投资要点:
　　2025 年销量突破300 万辆，2026 年目标达345 万辆。吉利汽车2026年1 月1 日发布2025 年12 月销量及2026 年销量目标： 2025 年累计销量302.5 万辆，同比增长39.0%，超额完成全年目标。2025年12 月，吉利汽车实现总销量23.7 万辆，同比+12.7%；其中吉利品牌（不含银河）总销量7.2 万辆，同比-17.4%，全年累计销量121.4万辆，同比+3.4%；吉利银河2025 年高增，是公司销量主要增长来源：2025 年12 月销量超10 万辆，同比+45.0%，2025 年全年累计批发123.6 万辆，同比+149.9%；极氪品牌2025 年12 月销售超3万辆，同比+11.3%，全年累计22.4 万辆，同比+0.9%；领克品牌2025 年12 月销量3.4 万辆，同比+29.3%，全年累计35 万辆，同比+22.8%。同时公司发布2026 年345 万辆的销量目标，分品牌看，吉利（含银河）/极氪/领克分别为275/30/40 万辆。
　　2025 年银河品牌夯实经济型基盘，极氪与领克高端化升级。2025年内，吉利银河通过多款车型实现销量快速增长，其中星愿历史累计销量超53 万辆，稳居2025 年1-11 月全品类车型销量冠军；银河E5 累计销量突破23 万辆；银河M9 自10 月已连续三个月实现月销1 万辆；熊猫自8 月推出mini 车型销量实现连续增长。极氪9X 单车成交均价超53 万元，2025 年11 月达成50 万元以上大型SUV 销量冠军，2025 年12 月交付突破1 万辆。领克900 上市6 个月交付突破5 万辆，稳居高端全尺寸混动SUV 市场前三。2026 年吉利汽车将继续以每季度1、2 款新品的速度推新。
　　出口规模保持稳定，2025 年在新市场、新车型及本地化均有突破。
　　2025 年全年，吉利汽车出口销量42.0 万辆，同比+1.3%，出口总量保持稳健。2025 年吉利登陆英国、意大利、巴西、南非等13 个全新市场，并推出吉利国际EX5（吉利银河E5）等多款高价值新能源车型，实现上市即上量；本地化生产持续完善，吉利埃及BAMC 工厂、印尼工厂生产布局取得显著进展，吉利雷诺巴西战略合作正式启动加速推进新能源产品落地南美；极氪和领克品牌对全球高端市场进行深耕和开拓：截至2025 年12 月，极氪和领克已进入全球超50 个国家和地区，开设布局超600 家/860 家门店。
　　盈利预测和投资评级公司燃油基盘逆势向上，电动化、全球化、　　高端化三大核心增量预计进一步兑现。我们预计公司营业收入2025-2027 年分别为3312、3971、4434 亿元，同比分别为+38%、+20%、+12%。在三大核心增长驱动下，公司平台架构优势显现，规模效应有望带来公司整体盈利能力提高，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为170、184、202 亿元，同比增速为2%、8%、10%；EPS 为1.56、1.69、1.86 元，对应当前股价的PE 估值分别为10.0、9.3、8.4 倍。随公司新能源产品不断推出，高端品牌销量稳步提高，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示市场竞争加剧；新车销量不及预期；海外（如俄罗斯）市场发展不及预期；地缘政治因素导致海外市场盈利不及预期；对海外市场需求把握不精准风险；汇率波动风险。