4 月1 日，吉利汽车发布产销快报，3 月总销量23 万辆，同比持平、环比+13%；其中出口销量首次突破8 万辆，同比+120%、环比+34%。1-3 月公司累计销量71 万辆，同比+1%，位列自主品牌销量第一。展望26 年，我们认为极氪高端车型（9X 和8X）持续热销，品牌向上势能强劲；海外市场加速突破，出口有望超75 万辆。维持“买入”评级。
　　极氪9X 月销破万，出口8 万辆破纪录
　　分品牌看，3 月银河/极氪/领克销量分别为8.3/2.9/2.5 万辆，同比-8%/+90%/持平，环比+13%/+23%/-8%。Q1 公司累计销量71 万辆，同比+1%，位列自主品牌销量第一。其中银河（24 万辆，同比-6%）、极氪（7.7 万辆，同比+86%）、领克（8.2 万辆，同比+12%）。高端化方面，极氪9X 表现超预期，3 月交付突破1 万辆，Q1 累计交付约2.1-2.2 万辆。高价格高盈利车型热销，带动销量和单车盈利双增。出口方面，3 月海外销量首次突破8 万辆（同比+120%，环比+34%），Q1 累计出口20 万辆，同比+127%。公司新能源出海加速。
　　极氪8X 上市在即，或成为高端新爆款
　　吉利26 年新车规划聚焦“高端化”与“电动化”，其中作为高端化载体的极氪是核心看点。即将于4 月中旬上市的极氪8X 是重大催化，新车具备超1400PS 马力、5.1m 长SUV、零百加速快至3s 级的极致性能。对标宝马X5，其在豪华配置、操控（主动稳定杆）、智能驾驶等方面具备优势。参考极氪9X 的爆款节奏，若正式售价定在35 万元附近，我们预计极氪8X 月销量有望超5 千辆，与9X 共同带动公司26 年盈利向上
　　发力欧洲/东欧/东盟市场，全年出口或超75 万辆
　　3 月公司海外销量首次突破8 万辆，同比+120%，环比+34%，创公司月出口记录。亮眼的出口表现，印证了公司全球化战略的强劲执行力。我们认为，随着公司在欧洲、东欧、东盟等目标市场的深耕（在当地均有合资工厂布局，如马来西亚宝腾、雷诺巴西工厂等），以及针对海外市场的新能源车型持续投放，公司海外销量有望持续高增。26 年公司规划打造欧洲/东欧/东盟3 个15 万辆级别市场，和拉美非洲/中东亚太2 个10 万辆级别市场。当前国际油价持续高位，有望提振海外新能源车需求，公司26 年重点发力新能源出海，有望充分受益，全年出口有望超75 万辆。
　　盈利预测与估值
　　考虑到吉利高端化和出口进展顺利，产品矩阵改善有望带动单车毛利和盈利提升，我们上调26-28 年毛利率预测至17%以上，对应归母净利润预测为221/261/302 亿元（调整幅度15%/8%/6%）。采用可比公司估值法，可比公司26 年为13x PE（前值 26E 13x），我们维持给予公司26 年13x PE。
　　调整目标价为30.02 港币（前值26.04 港币），维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。