事件：公司2025 年实现营收3452.3 亿元，同比+43.7%，净利润168.5亿元，同比+1.3%，扣非归母净利润180 亿元，同比+93.9%。
　　油电并举、全品类销量正增长，利润大幅提升。2025 年，公司陆续发布星耀6、星耀8、银河A7、极氪9X 等新车，带动整车销售302.5 万辆，同比+39%，其中燃油/插混/纯电同比分别+4%/+97%/+86%，全品类实现正增长，单车盈利（扣非归母净利润/销量）为0.6 万元，同比+40%。分品牌看，银河深耕20 万以下市场，多款车型热销，销售123.6 万辆，同比+150%，销量贡献超40%。Q4 单季度，公司销售86 万辆，环比+13%，毛利率为16.9%，环比+0.3pct，扣非归母净利率为3.7%，环比-1pct，单车盈利为0.5 万元，环比-16.6%。
　　极氪高端化渐有成效，海外市场空间广阔。2025 年，公司完成极氪私有化，“一个吉利”战略成效凸显，2025 年销售/行政费用率分别下降0.04pct/0.39pct。极氪聚焦中高端市场，极氪009 连续两年蝉联40 万以上mpv 销量top1，极氪9x 在9 月底上市后订购火热，到年底销量超过2.2 万台，带动品牌12 月交付突破3 万辆。2026Q1，极氪8x 预售，38分钟小定破万，高端车型销量增加预计带动单车盈利提升。2025 年，公司在墨西哥、智利的子公司已全面开展运营，GEA 架构产品也陆续投放，新能源出口12.4 万辆，同比+240%。展望2026，公司将进一步提升海外KD业务布局，增加渠道数量，导入更多新能源产品，聚焦欧洲、东欧、东盟等市场，销售目标64 万台，同比增长超50%，1-3 月已实现20.3 万台，同比增长126%。
　　研发投入效率提升，全面加速AI 赋能。2025 年，受益品牌整合，内部资源高效利用，研发效率提升显著，公司总研发（费用化+资本化）投入219亿元，同比+8.3%，但投入占比同比减少13.5%。2026 年公司还有多款重磅车型待推出，目标销量345 万辆，同比增长14%。智能化方面，公司将以全域AI 2.0 为技术底座、千里浩瀚G-ASD 为智驾核心，通过舱驾融合+智驾平权+AI 全链路渗透，打造“整车级超级智能体”，目标2026 年千里浩瀚H9 将实现L3 级量产落地，Robotaxi 实现规模化运营，构建全球领先的智能出行生态。
　　盈利预测与估值：公司出海势头强劲，闪充车型上市有望带动国内销售，预计公司2026-2028 年归母净利润220/257/305 亿元，对应PE 分别为10/9/8 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新车型需求不达预期，行业竞争超预期。