核心观点：
上半年公司收入大幅增长
公司2018 年上半年实现收入8.10 亿元人民币，同比增长36.3%，增幅略超预期。实现归母净利润为2.76 亿元人民币，同比增长2.4%，净利润增幅较低的原因是2017年上半年公司存在出售联营公司业务，扣除这部分收益，净利润增幅可以达到146.6%。
风电新增装机提升，风电发电量显著增长
2018 年上半年公司新增风电权益装机96MW，累计权益装机1589MW，风电权益发电量为1635GWh，同比增长74%。公司计划在2020 年国家平价上网之前做大做优风电资产，减少光伏规模，以减少电价下调带来的影响。
限电问题改善，风电利用小时数提升
2018 年上半年公司弃风弃光问题继续改善。上半年公司风电限电率为4.5%，较2017 年同期降低7.5 个百分点。受益于走低的限电率，公司上半年风电平均利用小时数为1190，较2017 年同期增加200 小时。
EPC 业务收入继续减少，运维收入有所提升
2018 年上半年EPC 业务收入继续减少，只有1.37 亿元，同比减少33.2%。另一方面，公司运维收入有所提升，上半年公司实现运维收入0.43 亿元，同比提升11.6%。
公司拥有1859MW 的未投产风电项目仍适用风电标杆电价
截止2018 年6 月底，公司拥有在建未投产风电项目971MW，已核准或列入各省建设计划风电项目888MW，合计1859MW，这些项目均已明确适用风电项目标杆电价。
盈利预测与投资评级
由于上半年新增装机不及预期，以及518 风电竞价上网新政的出台，我们将公司2018-2020 年EPS 调整为人民币0.045 元、0.059 元和0.085 元，维持“谨慎增持”评级。
风险提示
新增装机不达预期影响；电厂投资开发运营收益不达预期；BT 业务进展不达预期；公司部分电站限电严重；补贴、绿证等政策不确定性风险；资产减值风险；