中期净利大幅增长44.8%至人民币3.99 亿元：2019 年上半年，公司实现收入9.63 亿元，同比增长19%；归属股东净利3.99 亿元，同比增长44.8%。每股全面摊薄盈利为4.54 分，去年同期为3.19 分。
独资电厂发电量显著增长：上半年公司权益发电量同比增长29%至2,403 吉瓦时，其中公司独资电厂发电量同比大幅增长45.7%至1,649.7吉瓦时。上半年，受独资风电厂投运、南方风资源同比下降影响，公司风电权益发电量取得30.9%的增长；北方地区弃光率下降，公司光伏权益发电量同比增长16.2%（其中独资光伏电厂发电量增长16.7%）；受益于北方地区限电改善，公司合营联营权益发电量同比增长3.2%。
独资风电厂利用小时同比下降4.4%、弃风率2.1%：上半年，受南方风资源同比下降影响，公司持有股权的风电厂加权平均利用小时数同比基本持平，为1,189 小时，高于全国平均水平（1,133 小时）；独资风电厂利用小时同比下降4.4%。持有股权的光伏电厂加权平均利用小时数为813 小时，同比增长14.5%。公司持有股权的风电厂平均弃风率3.9%，独资风电厂限电率2.1%，低于全国平均水平（4.7%）；权益光伏电厂平均弃光率7.1%，独资光伏电厂弃光率7.8%。
电厂建设稳步推进：截至2019 年中期末，公司在运权益容量达2,205MW，风电占比85.8%，其中独资风电项目1,212MW、独资光伏303MW。公司已核准锁定电价的风电项目共计895MW。同时公司积极筹备盈利能力强的平价项目，在发改委、能源局发布的2019 年第一批风电、光伏平价上网项目名单中，公司共有7 个项目（641MW）列入。
维持目标价HK$0.49，重申“买入”评级
公司风电已核准项目储备丰富，独资的南方非限电项目逐步投运，同时加大北方高收益平价项目开发。预计公司2019-2021 年营收CAGR、归属股东净利CAGR 分别为25%、22%；维持目标价0.49 港币，重申“买入”评级。公司股息率6%，当前估值4.4x2019 年P/E。
风险提示：可再生能源补贴回收不达预期；限电率改善不达预期。