最佳半年业绩，符合预期：公司2022 年上半年实现收入人民币101.13 亿元，同比增长57.75%；毛利率达到36.86%，同比增加10.65个百分点；拥有人应占净利润为人民币16.93 亿元，同比增长180.62%，创下公司成立35 年以来最佳半年业绩，基本符合我们预期。
PVDF 和有机硅有望放量：期内，公司三大业务板块收入端和利润端均取得大幅度增长。高分子业务收入为33.19 亿，同比增长71%；经营利润率为34.61%，同期为21.24%，主要是下游锂电池延续了去年下半年以来火爆的需求，公司核心产品PVDF 价格居高不下，盈利能力继续抬升。有机硅收入为34.52 亿，同比增加114%，主要得益于上半年新增30 万吨有机硅单体产能顺利达产，销量和同期相比有较大提升；经营利润率为18.44%，同期为25.94%，出现一定下滑，主要由于全球经济形势严峻，消费端需求疲弱所致。制冷剂收入为20.88 亿，同比增长71%；经营利润率16.95%，同期为9.68%。其中，R142b 作为PVDF原材料，受PVDF 供不应求的影响，价格维持高位。虽然当前全球经济下行压力较大，但公司整体经营情况良好，DMC 基本稳定在18000-19000 元/吨，利润最重要来源PVDF 由6 月份开始从前期高点有所下滑，目前价格稳定在30-38 万每吨，利润率仍然非常可观。展望下半年，公司新增1 万吨PVDF 项目将于10 月份建成，并于年底前正式投产，而行业其他新增产能最快年底或者明年年初才会有逐步释放，因此下半年PVDF 价格有望维持高位，而作为原材料的R142b 价格也将得到支撑。
目标价11.50 港元，买入评级：随着明年各厂家新增产能的释放，我们预计PVDF 价格或将有所松动，但出货量依旧会有较大增长。今年PVDF、R142b 和有机硅产品带来的利润贡献确定性高。未来PVDF 需求量将激增，公司将继续加快推进PVDF 二期项目的建设，并在2025 年达到5.5 万吨的总产能。在未来将继续加大研发力度，储备大量新技术，布局未来新一代像PVDF 这样的挑大梁产品。根据2022 年盈利预测，给予公司7 倍的PE 估值中枢，对应目标价11.50 港元，买入评级。