公司拟溢价回购大股东持股
　　公司于2023 年10 月24 日发布回购大股东股份公告。公司与新华联控股的全资附属公司（卖方）订立《股份回购协议》。1、根据协议，卖方拟出售本公司合计5.21 亿股份（约占本公司于本公告日期已发行股本23.12%），而公司拟回购该批股份注销，总对价37.0 亿港元（相当于人民币34.6 亿元人民币），即每股回购股份约7.1 港元；2、东岳氟硅科技（公司的全资附属公司）与新华联控股订立《股权转让协议》；根据协议，东岳氟硅科技拟出售、新华联控股拟购入目标公司各别的相关股权，总对价人民币34.6 亿元人民币（相当于37.0 亿港元，包括人民币17.5 亿元（关于东岳高分子的股权）、人民币15.4 亿元（关于东岳硅材的股权）和人民币1.65 亿元（关于东岳未来氢能的股权）。股份回购和售股交易是互为条件的，必须在另一交易成为无条件后方可作实。
　　发展趋势
　　治理结构优化，回购方案有利于上市公司中小股东。我们认为，该回购方案的对公司长期发展有积极影响，因为（1）根据回购方案，公司拟使用售股交易所得价款来补充股份回购所用现金，不会对公司净现金流产生重大影响，为公司后续在经营层面的资本支出提供了空间。（2）子公司东岳高分子、东岳硅材股权转让后并不影响公司并表范围，基本面仍然稳固。（3）回购价定为每股回购股份7.1 港元，较协议签署当日前连续5 个交易日收盘价的平均价每股约5.42 港元有约31.02%的溢价。回购方案完成、回购股份注销后，公司预期公司股东应占每股未经审核的综合资产净值将由每股人民币6.47 元增至每股人民币6.93 元，有利于上市公司中小股东。
　　制冷剂周期反转在即，氟聚合物精细化升级。截至1H23，公司具有22 万吨/年R22 产能， R125 及R32 各有产能6 万吨/.年。公司二、三代制冷剂产能行业领先。2024 年HFCs 配额总量设定与分配方案已通过，制冷剂价格有望迎来新一轮景气周期。同时，公司分别具有PTFE 与PVDF 5.5 与2.5 万吨/年的产能，近年来公司氟聚合物板块不断进行精细化升级，在巩固原有产品质量优势的前提下持续向半导体、新能源领域的高精尖应用拓展。
　　盈利预测与估值
　　公司治理结构优化，三代制冷剂配额落地将近，我们维持2023 年和2024年净利润10.8 和17.8 亿元。当前股价2023/2024 年市盈率分别为10.5x与6.1x。我们看好公司新项目投产后长期的发展潜力，维持跑赢行业评级和目标价8 港元/股，对应2023/2024 年市盈率分别为16.7x 与10.1x，较当前股价有42.3%的上行空间。
　　风险
　　下游需求复苏不及预期，竞争加剧，项目投产不顺利。