宏华集团于2014财年的收入及净利分别同比下挫2.9%和82.9%,低于我们的预期。公司在2014财年净利的下跌幅度较市场以及我们的预期要来得大。盈利下挫的主要原因是公司的两个业务分部录得了较大的亏损–油服服务和海洋钻机业务分部。
被笼罩在低油价阴影中的全球油服市场仍处在寒冬当中。由于油价与油气服务的正相关性,低油价将导致在手订单的交付延迟或订单取消。市场预计原油价格将于2015年维持在每桶60美元以下。
财务紧缩方案的采用及公司对业务分部的潜在扭亏将有助于公司提振2015财年的利润。2015财年的资本开支被限定在3亿人民币,而期内的运营支出也预计将得到有效的减少。为了提升盈利,公司目前正致力于在2015财年里实现两个业务分部的扭亏。
我们下调对公司的目标价至1.10港元,并维持“中性”的投资评级。目标价的下调是基于下修后较低的未来盈利预测以及差于预期的市场环境或将持续于中短期内影响公司的业绩。我们新的目标价相当于公司10.0倍/7.4倍/5.3倍15/16/17年市盈率或0.6倍/0.6倍/0.6倍15/16/17年市净率。