宏华集团是专业从事石油钻机、海洋工程及油气勘探开发装备的研究、设计、制造、总装成套的大型设备制造及钻井工程服务企业。基于中长期国际油价温和复苏，中国页岩气开发的持续性，以及与战略股东中国航天科工集团公司的潜在协同效应，我们看好公司盈利增长前景。另外，我们预计其目前亏损的海洋工程板块将在17 年四季度被卖出。我们预测公司2017/2018/2019 年的每股摊铺每股收益分别为人民币-0.11 元/0.05 元/0.09 元（同比增长95%）。基于公司目前股价对应我们最新目标价港币0.86 元有19%的上行空间，我们首次覆盖给予增持评级。
油价温和复苏。布伦特油价自2015 年7 月后，于17 年10 月底重新站上60 美元/桶，得益于近期强劲的全球原油需求以及复苏的全球经济，且我们预计2017/2018/2019 年全球原油需求仍将持续强劲并分别录得148 万桶/日，152 万桶/日及153 万桶/日的增长。另外，OPEC8 月协议减产执行率好于预期（由此前的82%提升至8 月的99%），且美国原油钻机过去2 个月持续下降等一系列原油供给收缩也推动了近期油价上涨。得益于潜在持续强劲的原油需求以及OPEC 限产延期（预计2017 年11 月底公布结果），我们预测全球原油供需缺口将进一步收窄（2018 年缺口仅为6 万桶/日，而2016 年为46 万桶/日）。我们看好国际油价持续温和回升，并预计2017/2018/2019 布伦特油价均价分别为53/56/59 美元/桶。基于此，我们看好公司收入将在2017 至2019 年间持续显著回升。
页岩气开采空间充裕。受益于中国充裕的页岩气储备，以及政府仍大力鼓励页岩气开发，得益于未来强劲的天然气需求，我们预计公司未来三年天然气装备销售收入（包含在钻机零部件销售业务内）将从2017 年的2 亿人民币提升至2019 年的9 亿人民币，得益于国内石油公司对其自主研发的天然气电驱压裂泵的加速需求。因此，我们预计未来三年其钻机零部件业务将录得30%的复合增长，而油气工程服务板块收入将录得三年111%的复合增长。
海外业务加速扩张。17 年上半年，中国航天科工集团公司作为战略股东入股宏华集团（占30%股权）。 依托航天科工的国企背景以及强劲的财务优势，我们相信宏华能够进一步降低其融资成本，且有利于其加速推进海外油气装备市场开发（2016 年海外业务收入占公司总收入73%）。因此，我们预计公司陆地钻机销售收入将在未来三年录得41%的高复合增长且在2019 年将收入占比提升至37%（2016 年为32%）。
首次覆盖给予增持。我们预计公司目前亏损的海洋工程板块将在17 年4 季度被卖出，且看好公司其他三块主营业务在2018 年的强劲增长，因此我们预计公司将在2018 年实现扭亏。
我们预测公司2017/2018/2019 年的每股摊铺每股收益分别为人民币-0.11 元/0.05 元/0.09元（同比增长95%）。基于三阶段DCF 模型，我们给予公司目标价港币0.86 元，相当于18年15.8 倍PE。基于当前股价较我们目标价仍有19%的上行空间，我们首次覆盖给予公司增持评级。