宏华集团公布17 年收入为人民币21.8 亿（同比增长1.3%），略低于我们的预测（人民币23.4 亿）；归母净亏损同比扩大92.2%至人民币12.4 亿，略高于我们的预测（人民币11.6 亿）。因运营表现不及预期，我们将18/19 年的摊铺每股收益预测从人民币0.07/0.12 元下调至0.06/0.11 元，目标价从港币1.14 元下调至港币0.97 元，对应18/19 年14.0/7.1 倍市盈率。受油价强势复苏和公司在手订单增加等利好因素推动，宏华未来增长潜力巨大，我们对公司未来发展保持乐观。现价距目标价有18.2%的上涨空间，我们维持增持评级。
　　经营表现低于预期。17 年管理费用占总收入的26%，大幅高于我们之前的预测值（17%）。销售费用占总收入的11%，略低于我们之前的预测值（12%）。基于会计稳健性原则，宏华对陆地装备板块中长帐龄的应收账款计提了价值人民币1.6亿的减值准备，总金额占17 年总经营亏损的155%。受不及预期的成本控制和大额减值准备影响，宏华录得人民币1.03 亿的经营亏损。
　　海工板块出售。宏华在18 年3 月28 日宣布海工板块的公开挂牌期结束，已征集到一家符合条件的意向受让方。海工板块在17 年计提了2 亿人民币的经营亏损和6 亿人民币的减值准备。在18 年剥离海工板块后，我们认为这一战略性出售将在长期利好宏华，这一出售不仅让公司摆脱了17 年占归母净亏损66.7%的海工资产，而且出售获得的现金占17 年年底现金余额的155%，将大幅提振流动性。
　　订单量复苏。受OPEC 减产带来的全球供给收紧的影响，布伦特原油远期价格在17 年下半年重回增长轨道，在14 年油价暴跌之后第一次站上60 美元一桶。油价复苏拉动上游资本支出的增长，利好上游企业。截止至18 年3 月，宏华共有价值人民币67 亿的在手订单，在手订单总金额是17 年总销售收入的3.1 倍。我们预计随着新订单流入，这一金额有进一步上涨的空间。现在宏华平均单个在投订单金额超过1 亿美金， 订单标的主要是高毛利的高端钻机（30%-35%的毛利）和油服总包项目（25%-35%的毛利）。
　　维持增持。因运营表现不及预期，我们将18/19 年的摊铺每股收益预测从人民币0.07/0.12 元下调至0.06/0.11 元，目标价从港币1.14 元下调至港币0.97 元，对应18/19 年14.0/7.1 倍市盈率。受油价强势复苏和公司在手订单增加等利好因素推动，宏华未来增长潜力巨大，我们对公司未来发展保持乐观。现价距目标价有18.7%的上涨空间，我们维持增持评级。