宏华集团公布 18 年上半年收入同比增长 63.6%至人民币 11.5 亿元，归母净亏损同比减少69.8%至人民币 1.18 亿元，符合预期。受益于油价强势复苏、订单质量提升，毛利率同比提振 4.2 个百分点至 16.2%。公司订单流充沛、海工资产剥离在即，我们认为公司大概率于 18年 下 半 年 扭 亏 为 盈 。 基 于 此 ， 我 们 维 持 18/19/20 年 的 摊 铺 每 股 收 益 预 测 人 民 币0.02/0.07/0.13 元，受市场弱势影响，目标价由港币 0.79 元下调至港币 0.63 元，对应 18/19年 21.0/7.0 倍市盈率。现价距目标价有 14.6%的上涨空间，我们维持增持评级。
业绩稳健增长。受益于油价复苏，陆地钻机销售额同比提升 293%至人民币 6.49 亿元，油田服务收入同比提升 130%至人民币 1.25 亿元，拉动 18 年上半年总收入同比增长 63.6%。截止至 18 年 6 月 30 日，公司在手价值 58.7 亿人民币的陆地装备业务订单、价值 2.86 亿人民币的海洋装备板块订单与价值 7.54 亿人民币的油服业务订单，总订单价值达 69 亿人民币，拉动未来业绩增长。现在平均单个在投订单金额超过 1 亿美金， 订单标的主要是高毛利的高端钻机（30%-35%的毛利）和油服总包项目（25%-35%的毛利）。
经营表现改善。我们注意到 18 年上半年公司运营效率有所提升。18 年上半年管理费用占总收入的 17.6%，低于去年同期（24.3%）。销售费用占总收入的 7.7%，低于去年同期（23.8%）。然而运营效率的改善幅度并不足以拉动经营利润扭亏为盈，公司录得经营亏损人民币 5614 万元。虽然公司资产负债率同比提升 5 个百分点至 61%，但受益于大股东科工的央企背景与人民币汇率变化，18 年上半年利息费用同比减少 57%。
海工板块出售。我们预计海工板块将不迟于 18 年底完成剥离。海工板块在 17 年计提了 2 亿人民币的经营亏损和 6 亿人民币的减值准备。在 18 年剥离海工板块后，我们认为这一战略性出售将在长期利好宏华，这一出售不仅让公司摆脱了 17 年占归母净亏损 66.7%的海工资产，而且出售获得的现金占 17 年年底现金余额的 155%，将大幅提振流动性。
维持增持。受油价强势复苏和公司在手订单增加等利好因素推动，宏华未来增长潜力巨大，我们对公司未来发展保持乐观。我们维持 18/19/20 年的摊铺每股收益预测人民币0.02/0.07/0.13 元。受市场弱势影响，目标价由港币 0.79 元下调至港币 0.63 元，对应 18/19年 21.0/7.0 倍市盈率。现价距目标价有 14.6%的上涨空间，我们维持增持评级。