2018 年业绩超过预期
新濠国际发展披露2018 财年业绩：经调整EBITDA 同比增长10.7%至109 亿港元，归母净利润同比增长10.2%至5.226 亿港元，超出中金预期5%。新濠国际发展之子公司新濠博亚娱乐（MLCO.US）已于早前2019 年2 月19 日披露2018 财年业绩，经调整EBITDA达14.78 亿美元。
我们相信新濠国际发展（200.HK）的增长是受益于：1）Morpheus酒店自2018 年6 月15 日开业后持续放量；2）澳门新濠天地装修完成，对生意的扰动结束；以及3）澳门中场业务持续增长，有利于以中场业务为重点的新濠。
发展趋势
2019 年1 月1 日，新濠凭借新开业的Morpheus 酒店，从澳门政府处获批40 张新中场赌桌。
新濠国际发展公布2018 年末期股息每股港元2.35 分（vs 2017：港元4 分），2018 年每股股息总计港元6.85 分（vs 2017：港元6.2分），反映了公司20%派息率的股息政策。
盈利预测
我们维持MLCO.US 收入及盈利预测不变。相应地，我们预计200.HKFY19e/20e 收入达431 亿港元/442 亿港元，经调整EBITDA 达118亿港元/123 亿港元，鉴于FY18 业绩超预期。
估值与建议
我们对新濠博亚娱乐（MLCO.US）维持中性评级和19.80 美元目标价， 对应10x FY19e EV/EBITDA。相应地，我们对新濠国际发展（200.HK）维持中性评级，但上调目标价5%至16.80 港元，对应30%净资产折价，较当前股价有8.7%下行空间。
风险
竞争加剧引致市场份额流失。