事件：2024 年3 月6 日公司披露2023 年末期业绩公告，其中实现总营业收入292.25 亿元（YOY2.54%），实现主营收入285.91 亿元（YOY1.2%），实现归母净利润16.67 亿元（YOY36.4%）。此外公司公告分红约18.34 亿元（对应股利支付率109.99%）。
收入有所疲软，盈利能力提升。23 年整体来看，收入毛利端，公司主营业务收入同比增长1.18%（自2020 年以来公司收益年复合增长率达7.9%），此外由于部分原物料价格回落及产品结构的优化，毛利率同比上升1.49pct 至30.47%，因此毛利额同比增长6.40%。费用端，公司期间费用率同比上升1.21pct，其中主要来自于销售费用率+1.13pct（销售费用增长主要系品牌建设、营销资产折旧、业务人员薪酬同比增加所致）。此外2023 年全年公司处置位于中国合肥的分厂部分土地一次性收益人民币351.4 百万元、以权益法入账之投资溢利为人民币49.9 百万元，因此最终归母净利润率同比上升5.83pct，对应归母净利润同比增长约4.45 亿元（YOY+36.40%）。
饮料业务：过去3 年持续保持较快复合成长，场景&渠道赋能继续驱动未来成长。2023 年公司饮品业务实现177.76 亿元（YOY8.4%），且自2020 年以来公司饮品收益年复合增长率达12.3%。此外23 年饮品分部净利润率同比-0.6pct 至10.9%。
饮品分品项来看，其中：（1）茶饮料业务实现营收75.80 亿元（YOY9.0%）保持稳定增长动能。其中“统一绿茶”未来持续通过低糖和无糖双产品线布局，扩张年轻饮用人群，打造物有所值的国民好茶；“茶里王”2023 年持续优化产品力。（2）果汁业务实现营收34.04 亿元（YOY13.3%）。公司坚持围绕多规格多场景培养大口味的经营策略，在即饮场景大盘稳健经营的前提下， 深化餐饮场景拓展，加速礼盒场景和家庭场景布局，快速扩大果汁市场份额。此外“海之言”2023 年收益增长率及过去三年收益年复合增长率均呈高双位数成长。（3）奶茶业务实现63.05 亿元（YOY5.0%），其中“统一阿萨姆奶茶”持续深挖饮用场景新机会，与时俱进推出新口味满足消费者需求。在大包装和小而美产品持续推展的同时，2023 年推出罐装及利乐包，把握礼盒销售机会。
24 年我们认为随着公司持续多元化场景拓展，以及加码冰冻化、数字化，看好饮品业务继续维持稳健较快成长。
食品业务：产品力持续赋能，期待24 年业务恢复。23 年公司食品业务实现营收98.47 亿元（YOY-10.56%），此外食品分部净利润率同比+0.7pct 至0.8%。
（1）方便面方面，2023 年随着疫情消退，消费稳步扩大，市场需求逐渐复苏回暖，消费趋于理性；方便面市场发展发生显著且激烈的变化，主要表现在消费场景的转移，但高性价比产品依旧是主流消费，同时也更加重视健康、安全、创新。
公司方便面事业以满足大众需求为己任，坚守产品质量，在产品力上持续赋能，大幅提升产品力，同时不断创新迭代，顺应消费者个性化、多样化需求。（2）其他食品方面，“开小灶”以成为中国人的社会化厨房为愿景。产品方面，积极布局冷冻温层，发扬中华饮食文化，上市私房菜及冷冻炒饭系列，凭借突出的产品力获得消费者的一致好评。2023 年12 月中旬，开小灶进军春节礼盒市场，推出私房菜家宴礼盒，助力本集团在高端馈赠市场抢占先机。展望24 年，我们认为随着消费市场的复苏与提振，期待公司食品业务有所复苏。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营业总收入分别为315.32/339.68/362.81 亿元，归母净利润分别为15.81/18.06/20.07 亿元，对应EPS 分别为0.37/0.42/0.46 元/股。参照可比公司PE 估值，我们给予公司16-20 倍的PE(2024E)估值区间，对应每股价值区间为5.92-7.40 元/股，按照港元兑人民币0.90汇率计算，对应合理价值区间6.58-8.22港元/股，继续给予“优于大市”评级。
风险提示。（1）市场需求下滑，（2）产品推广不及预期，（3）原材料价格波动，（4）食品安全问题。