1Q24 公司核心净利润同比+104%至4.57 亿，盈利表现亮眼
统一中国发布一季度经营情况，1Q24 净利润同比-6.3%至4.57 亿；剔除1Q23 一次性土地收益（合肥工厂土地出售收益）2.56 亿后，公司1Q24 核心净利润同比+104%，盈利表现亮眼。收入端，公司1Q24 整体收入实现低双位数增长，其中饮料业务实现双位数增长、延续增长势头，食品业务实现低个位数增长，全年有望在新品推出及老品升级带动下实现稳健增长。展望未来，管理层对公司经营发展信心充足，利润率亦有望随规模效应显现、经营管理收效录得稳步提升。我们预计24-26 年EPS 0.41/0.45/0.48 元，参考可比公司24 年平均18x PE（Wind 一致预期），给予公司24 年18x PE，目标价7.98 港币（前值6.68 港币），维持“买入”。
　　饮料业务增势延续，食品业务亦录得正增长
　　管理层在分析师会议中称，1Q24 公司整体收入呈低双位数增长，主要系春节错期影响及饮料业务动销良好，食品业务亦录得正增。1）饮料业务1Q24收入双位数增长，其中即饮茶/阿萨姆奶茶/果汁均实现双位数增长。公司新上市春拂绿茶无糖茶/左岸牛乳茶/爱尚番茄汁等产品，有望为即将到来的饮料旺季贡献新动能。2）食品业务1Q24 收入低个位数增长，其中老坛酸菜/茄皇实现双位数增长，食品业务产品结构持续优化，5 元以上产品营收占比同比+0.5pct 至44%。展望24 年，公司对饮料业务全年实现双位数增长目标信心充足，食品业务亦有望在新品推出及老品升级带动下稳健增长。
　　1Q24 毛利率同比提升4-5pct，全年看利润率提升趋势有望延续24Q1 公司毛利率同比提升4-5pct，饮料和食品业务毛利率均有提升，其中食品业务提升幅度更大。具体来看，1pct+来自原物料贡献（奶茶主要原料奶粉取消关税，PET/棕榈油等核心原料价格同比下降），约2pct 来自产能利用率提升/产品结构优化贡献，0.5-0.7pct 来自减少促销贡献。扣除23Q1 土地物资收益后，24Q1 可比净利同比+104%至4.57 亿（表观净利同比-6.3%）。
　　公司预计24 全年毛利率有望延续同比提升态势，费用率预计维持在合理可控区间，24 年公司扣非净利率有望录得较为明显提升。公司21-23 年分红比例为115%/119%/110%，后续公司预计可维持100%+，高股息价值凸显。
　　高股息，稳增长，维持“买入”评级
　　我们看好即将到来的饮料旺季中公司增长势头有望延续、维持收入预测不变，考虑原材料价格下滑、产能利用率提升、产品结构优化等对盈利能力的持续贡献，我们上调利润预测，预计24-26 年EPS 0.41/0.45/0.48 元（前次0.38/0.42/0.45 元），给予目标价7.98 港币，维持“买入”。
　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，高端业务销售增长疲软。