事件：公司发布2024 年中期业绩公告，报告期内实现收入154.49 亿，同增6%；实现归母净利润9.66 亿，同增10.2%。收入表现符合市场预期，利润表现超预期。
　　投资评级与估值：考虑公司毛利率持续改善，上调盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为19.01 亿、21.18 亿、23.18 亿（24-26 年前次分别为17.5 亿、19.2 亿、20.5 亿），分别同比增长14%/11%/10%。当前股价对应PE 分别为14x、13x、12x。维持增持评级。
　　我们看好公司作为行业领先企业，食品业务持续推动方便面结构升级，饮料业务完善多品类布局，加速拓展餐饮、礼盒以及家庭消费场景，产能利用率提升以及产品结构升级下，盈利能力存在较大改善空间。
　　食品营收微增，饮料业务增势延续。根据公司公告，分产品看，食品/饮品/其他分别实现收入49.47 亿/100.24 亿/4.78 亿，分别同增0.9%/8.3%/16%。食品业务中，方便面实现营收48.58 亿，同增1.9%，我们预计主要增量由老坛酸菜和茄皇系列贡献，而汤达人系列目前表现仍存在压力。饮料业务中，茶饮料/奶茶/果汁/其他饮料分别实现营收46.47 亿/32.84亿/17.9 亿/3.03 亿，分别同增11.8%/3.3%/8.2%/13.8%。其中茶饮料保持稳定增长动能，统一绿茶持续深耕物有所值国民好茶的品牌定位，统一冰红茶顺应消费趋势，添加红茶茶叶提升茶感，无糖茶品牌茶里王、春拂绿茶目前营收表现均符合公司预期。果汁饮料主要增量来自于电解质饮料品牌海之言的迅速成长和果汁礼盒场景的开拓。
　　毛利率改善驱动净利率提升。根据公司公告，24H1 公司实现毛利率33.8%，同比提升2.7pct，其中食品和饮品毛利率分别为27.2%/38%，分别同比提升2.5pct/2.7pct。毛利率提升主要系原材料价格下降、产能利用率提升、产品结构改善以及减促贡献，预计24Q2毛利率的提升幅度环比24Q1 略有放缓。24H1 公司实现销售/管理费用率分别为23.2%/3.5%，分别同比持平/-0.2pct。费用率因收入规模提升实现优化。24H1 饮料、食品及其他业务合计营业利润14.11 亿，同增50%。24H1 归母净利润同增10.2%，慢于营业利润增速，主要系23 年3 月公司签订土地使用权出售协议取得一次性收益约3.42 亿。
　　24H1 公司食品/饮料/其他业务营业利润率2.9%/12.5%/7.6%，分别同比提升4.1pct/1.5pct/7.7pct。综上，24H1 公司实现净利率6.3%，同增0.2pct。
　　股价表现的催化剂：产品放量超预期，渠道拓展超预期
核心假设风险：渠道的风险、原材料成本波动、食品安全问题