24H1 业绩略超市场预期。公司24H1 实现收入 154.5 亿元、同比+6.0%，归母净利润 9.66 亿元、同比+10.2%，扣非净利润同比+57%（23H1 基数剔除合肥工厂出让一次性税后收益 2.6 亿元）。
　　其中 24Q2 扣非净利润 5.1 亿元、同比+31%。24H1 业绩略超市场预期。
　　饮料表现亮眼，食品稳健增长。24H1 饮料收入同比增长 8.3%，其中Q1 为双位数增长，Q2 饮料收入环比有所降速。分品类来看，24H1 茶饮料/果汁/奶茶收入分别同增11.8%/ 8.2%/3.3%，茶饮料表现优异，主因户外消费景气，有糖茶持续快速增长，新品无糖茶春拂绿茶铺货与动销情况优良；果汁增长明显，受海之言收入双位数增长带动。24H1 公司食品收入同增 0.9%，其中方便面同增1.9%，表现优于行业，茄皇和老坛酸菜面同增双位数，红烧牛肉面持平，汤达人小幅衰退。
　　毛利率表现略超预期，净利率提升逻辑持续兑现。1H24 公司毛利率同比提升 2.7pct 至33.8%，主要得益于成本下降、产能利用率提升及减少促销等。友商对多品类进行了提价，这对统一获取市场份额、提振销量、提高产能利用率及减促有持续贡献，我们预计下半年毛利率仍同比改善。分品类看，方便面 /饮料毛利率分别同比+2.5pct/+2.7pct。费用端，24H1 公司销售费用率同比基本持平，费用投放符合公司预期；管理费率由于部分区域直营模式转经销，人员费用小幅优化。
　　股息率具有吸引力，高分红仍为股价提供支撑。基于宏观消费环境较弱，我们推荐具有确定性的高股息公司。公司多年来坚持百分百分红， 2020-2023 年度现金分红比例为100%/120%/120%/110%。我们预计公司24 年净利润为17.8 亿元（同比增长6.6%），假设公司继续保持历史100%的分红率，则以目前市值计算，对应股息率将达7.2%，其分红价值十分可观。
　　投资建议与盈利预测。预计公司2024-2026 年营收分别为306.3/324.5/341.9 亿元，同比增长7.1%/6.0%/5.3%；预计2023-2025 年归母净利润为17.8/19.6/21.7 亿元，对应EPS 分别为0.41/0.45/0.50 元，同比增长6.6%/10.5%/10.6%（与前值相同，盈利预测均未调整）。参考可比公司估值水平，同时考虑到未来海外市场降息的环境，我们认为统一股息率在5%以上水平是具有较高吸引力的。给予公司2024 年20xPE（维持不变），对应目标价为8.9 港元（维持不变），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，食品安全风险。