3Q24 业绩基本符合我们预期
　　统一公布9M24 净利润16.4 亿元，剔除去年合肥厂处置收益的扣非利润同比+36%；对应单3Q 净利润6.7 亿元，同比+13.4%，基本符合我们预期。
　　发展趋势
　　3Q24 饮料销售表现较为亮眼，食品营收增长稳健。受益于饮料及面保持较好增势，3Q24 公司营收同增约6%，分板块看：1）饮料收入于旺季营销及新品带动下营收同增低双位数，延续较好增势，其中红绿茶、冰糖雪梨、海之言等产品均实现双位数增长，无糖茶新品春拂绿茶自4 月铺货以来动销表现良好；2）食品收入同比增长低个位数，其中面同比实现中高单位数增长，环比上半年均实现更好增长，唯开小灶短期表现有所承压，其中公司新品茄皇及红烧牛肉面（焕新升级）表现亮眼，3Q 收入同比实现双位数增长，高端产品汤达人亦逐渐修复，我们预计10 月汤达人增速环比转正。整体看公司3Q 收入较其他食饮子板块表现稳健，尤其显示出饮料需求韧性。
　　毛利率延续改善趋势，3Q24 费率有所提升小幅影响净利率提升幅度。3Q 公司毛利率同比提升2-3ppt，主要受益于成本下降、产能利用率提升及减少促销等，其中饮料毛利率提升明显，面的毛利率小幅提升，改善幅度较1H 下降主要由于棕榈油价格上涨有所影响。费用方面，3Q 公司销售费率同比增加，主要由于公司致力于长期健康增长背景下新品广宣和冰箱费用投入增加以及运费有所增加。整体看，3Q 公司净利率同比改善，我们测算改善约0.7ppt，带动利润同比增长约13.4%（3Q 利润率基数较高）。
　　4Q 及25 年饮料景气度有望持续，利润率提升趋势延续。我们草根调研显示公司10 月销售增长双位数，饮料和面增速均环比改善。考虑竞争对手提价份额或短期受益及25 年春节较早备货提前，我们预计4Q24 公司收入有望延续较好增势。考虑需求逐渐复苏及新品贡献，我们预计25 年公司收入亦有望实现稳健增长。利润端，受益于成本下行，我们预计4Q 饮料毛利率有望延续改善，面板块棕榈油成本上涨或抵消减促影响，利润率或相对平稳，我们预计4Q 整体利润率稳中有升。展望25 年，若成本无大幅扰动，我们预计减促、产能利用率提升及结构改善或有望继续推动利润率改善。中长期看，我们认为饮料行业较好景气度有望利好业绩持续成长，此外考虑面行业格局相对稳定及竞对利润述求增强，我们认为统一面的利润率亦有望改善，1H24OPM 为2.9%，公司希望未来1-2 年修复至中单位数水平。
　　盈利预测与估值
　　维持24/25 年盈利预测；公司交易在15/13 倍24/25 年P/E；维持目标价8.6港元，对应18/16 倍24/25 年P/E 和19%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　需求复苏不及预期，原材料价格波动。