事件：据国家统计数据，2024 年1-11 月我国规模以上企业累计饮料产量达到17357.8 万吨，同比增长6.1%，行业继续保持稳健良好增长。
　　9-11 月饮料产量数据增速明显提升，体现软饮料行业良好需求改善。对我国规模以上企业累计饮料产量进行具体拆分来看，其中2024 年1-8 月累计饮料产量同比增长5.7%，而2024 年9-11 月的三个月合计饮料产量同比增长9.73%，较24 年前8 个月表现明显提速。我们认为9-11 月饮料行业的良好表现或受益于良好的需求复苏以及行业竞争态势改善。
　　看好公司软饮料业务受益于行业需求而改善复苏。2024 年上半年公司精耕市场渠道，覆盖多重消费场景，除了传统的即饮场景，持续开拓如餐饮场景、家庭场景、礼品场景、团购场景等；推动高绩效终端售点的拓展布局，持续加码冰冻化，赋能数字化。24H1 公司饮料业务同比增长8.3%，呈现较好景气度。我们预计受益于9 月以来饮料行业整体景气度向上，看好公司饮料业务表现继续维持较好成长。
　　24 年四季度白糖/聚酯瓶片/瓦楞纸价格继续走低，看好公司饮料业务盈利继续维持提升态势。据wind 相关数据，1）聚酯瓶片（华东市场）均价24Q4同比降低9.76%，较24Q3 降幅增大，并环比降低8.47%；2）白砂糖（柳州）均价24Q4 同比降低11.43%，继续维持较大降幅，且环比降低1.27%；3）瓦楞纸均价（金洲纸业与玖龙纸业均值）24Q4 同比下滑3.81%，较24Q3 降幅加大。
　　可以看到基本上24Q4 软饮料相关成本价格水平降幅较24Q3 进一步加大。因此伴随着成本下行红利进一步释放，我们预计24Q4 软饮料行业盈利能力将继续得到改善。24H1 公司饮品业务毛利率同比+2.7pct，此外饮品分部净利润率同比+1.5pct 至12.5%。单三季度来看，24Q3 公司实现未经审计税后利润同比增长13.45%，环比24Q2 增长31.68%。我们预计受益于单四季度成本下行红利，24Q4 公司饮品业务盈利能力有望继续维持良好提升态势。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营业总收入分别为308.93/327.08/342.33 亿元，归母净利润分别为18.53/20.34/23.02 亿元，对应EPS 分别为0.43/0.47/0.53 元/股。参照可比公司PE 估值，我们给予公司20倍的PE(2025E)估值，对应每股价9.40 元/股，按照港元兑人民币0.94 汇率计算（截止2025/1/17 收盘），对应目标价10.00 港元/股，继续给予“优于大市”评级。
　　风险提示。（1）市场需求下滑，（2）产品推广不及预期，（3）原材料价格波动，（4）食品安全问题。