事件：统一企业中国发布2024 年业绩报告。根据公司公告，2024 年公司实现营业收入303.32 亿，同比增长6.1%；实现归母净利润18.49 亿，同比增长11%。单下半年，公司实现营业收入148.83 亿，同比增长6.16%，归母净利润8.83 亿，同比增长11.76%。公司业绩符合预期。2024 年公司拟派发年度末期现金股息每股人民币0.43 元/股，共计股息人民币约18.49 亿元，分红率约为100%。
投资评级与估值：考虑25 年成本端大宗商品价格具有一定不确定性，以及竞争激烈，略下调2025~2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计2025~2027 年公司分别实现归母净利润20.7、22.8、25.0 亿（前次2025~2026 为21.18 亿、23.18 亿），分别同比增长12%、10%、9%。当前股价对应PE 分别为17x、16x、14x。维持增持评级。我们看好公司作为行业领先企业，食品业务持续推动方便面结构升级，饮料业务完善多品类布局，加速拓展餐饮、礼盒以及家庭消费场景，产能利用率提升以及产品结构升级下，盈利能力实现持续提升。
食品业务重回增长，茶饮引领饮料板块增长。根据公司公告，分业务看，2024 年公司饮料/食品/其他业务分别实现营业收入192.4/99.98/10.93 亿，分别同比+8.2%/+1.5%/+12.8%。其中，2024H2 三项业务分别实现营业收入92.2/50.5/6.15 亿，分别同比+8.2%/+2.15%/+10.4%。24 年食品业务重回增长主因方便面业务收入同比增长2.6%到98.5 亿，单品看茄皇延续双位数高增，老坛酸菜牛肉面通过高势能媒体投放来提升品牌忠诚度，亦实现高单位数增长。饮料业务方面，分品类看24 年果汁/奶茶/茶饮/其他分别实现营业收入36/64/86/6.6 亿，分别同比+5.9%/+1.6%/+13.1%/+34.9%，其中24H2 四大品类分别实现营业收入18.15/31.2/39.3/3.5 亿，分别同比+3.9%/-0.3%/+14.75%/+62%。饮料业务的增长得益于公司持续拓宽品类覆盖多重消费场景，并通过冰冻化陈列等方式提升终端势能。分单品看，统一绿茶在低糖、无糖领域双线布局，冰红茶产品升级优化，实现双位数的增长；奶茶亦于24Q4 进军无糖赛道；果汁冰糖雪梨、海之言实现双位数增长。
分部盈利能力均实现增长，带动净利率提升。2024 年公司实现毛利率32.5%，同比提升2.07pct，其中2024H2 毛利率31.2%，同比提升1.38pct。分业务看，2024 年饮料/食品/其他分别实现分部利润22.86/2.70/0.87 亿，分别同比+21.7%/+249%/+31.05%；分部利润率分别为11.9%/2.7%/8.0%，分别同比+1.3pct/+1.9pct/+1.1pct。2024 年公司净利率6.1%，同比提升0.27pct。
股价表现的催化剂：产品放量超预期，渠道拓展超预期。
核心假设风险：渠道的风险、原材料成本波动、食品安全问题。