本报告导读：
　　公司25H1 营收保持快速增长，同时盈利大幅提升，此外策略联盟客户代工业务是亮点。上修 25-27年盈利预测，并维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级 。我们上修2025-2027年EPS预测分别为0.54/0.63/0.71元（原预测为0.51/0.60/0.68 元）。结合可比公司估值情况，给予公司20 倍的PE（2025E），目标价11.87 港元/股（人民币兑港币0.91汇率计算），维持“增持”评级。
　　营收快速增长，盈利表现亮眼。公司披露2025 年中期业绩公告，25H1 公司实现营收170.87 亿元（YOY10.6%），受益于销量增长带来产能利用率提升以及部分原物料价格回落，毛利率同比+0.48pct。
　　此外期间费用率同比-1.66pct（其中销售费用率-1.17pct，管理费用率-0.22pct），以及所得税率+0.64pct，因此最终归母净利率同比+1.28pct至7.53%，对应实现归母净利润12.87 亿元（YOY33.2%）。
　　饮品&食品双轮驱动。25H1 分品类来看，（1）饮品业务实现营收107.88 亿元（YOY7.6%），毛利率+1.4pct至39.4%，分部利润率+2.1pct至14.6%；（2）食品业务实现营收53.82 亿元（YOY8.8%），毛利率同比-0.4pct 至26.8%，分部利润率+0.6pct 至3.5%；（3）其他业务实现营收9.16 亿元（YOY91.8%），毛利率+3.1pct 至18.8%，分部利润率+3.9pct 至11.5%。
　　核心产品茶饮料表现较优，策略联盟代工业务是新的惊喜点。25H1公司核心产品茶饮料业务继续保持稳健成长，实现营收50.67 亿元（YOY9.1%），其中统一绿茶于25 年3 月推出无糖新品“春拂焙茶”，与原有“春拂绿茶”组成一浓一淡产品组合，进攻无糖茶市场。
　　此外25H1 公司充分利用在饮料和食品行业领域的研发优势以及生产线的多样性，深化与策略联盟客户的合作关系，在代工品类与合作项目上，积极寻求更广阔的拓展空间。上半年公司策略联盟代工业务实现营收6.71 亿元（YOY159.5%）。
　　风险提示。（1）食安风险，（2）需求不及预期，（3）成本波动。