营收增长超预期，利润释放加速。25H1 公司实现收入170.87 亿元，同比增长10.6%，归母净利润12.87 亿元，同比增长33.2%。受益于产能利用率提升及原料成本回落，25H1 毛利率34.3%，同比增加0.5pct，盈利能力明显改善。25H1 销售费用率从上年同期约23.2%降至22.1%，营销投入效率提高。经营利润达到16.49 亿元，同比增长33.7%，经营利润率由8.0%升至9.6%。
　　饮料业务持续稳健增长，产品创新拓宽市场空间。25H1 饮料业务实现收入107.88 亿元，同比增长7.6%。茶品类表现亮眼，实现收入50.67 亿元，同比增长9.1%，受益于公司在无糖、低糖茶饮市场的多价位布局，成功契合健康消费趋势。奶茶业务收入同比增长3.5%，果汁及功能饮料业务同比增长1.7%，推出“茉莉奶绿”低糖奶茶，“统一果漾”等差异化新品，市场反响良好。饮料板块25H1 毛利率39.4%，同比提升1.4pct，维持在较高水平，对集团利润贡献突出。
　　食品业务营收超预期，表现好于行业。25H1 食品业务实现收入53.82 亿元，同比增长8.8%。公司聚焦高端产品和创新品类实现逆势扩张。推出高端系列新品与差异化场景营销，25H1“满汉大餐”、“茄皇”等品牌收益实现双位数增长。25H1 毛利率为26.8%，同比略降0.4pct，高性价比与高品质并举的产品策略有望持续提振销量。
　　现金流稳健充沛，股息率仍具有吸引力。截至2025 年6 月30 日，集团银行及手头现金为人民币93.55 亿。25H1 公司经营活动现金流入约8.72 亿元，25H1 资本开支投入6.42 亿元，现金流保持充裕。公司多年来坚持百分百分红， 2020-2024 年度现金分红比例为100%/120%/120%/110%/100%。我们预计公司25 年净利润为21.7 亿元（同比增长17.4%），假设公司继续保持历史100%的分红率，则以目前市值计算，对应股息率将达5.7%，其分红价值仍十分可观。
　　投资建议与盈利预测。虽然25H1 表现超预期，但25H2可能竞争加剧（外卖平台即饮产品的竞争、以及其他包装饮料厂商的竞争）。综合来看，我们维持盈利预测不变。预计2025-2027 年营收分别为 324.5/341.9/360.0亿元（保持不变），同比增长7.0%/5.4%/5.3%。预计2025-2027 年归母净利润为 21.7/24.0/26.2 亿元（保持不变），对应EPS 分别为 0.50/0.55/0.61元（保持不变），同比增长17.4%/10.3%/9.4%。参考可比公司估值，同时考虑到未来海外市场降息的环境，我们认为统一股息率在 4.5%以上水平具有吸引力。给予公司2025 年22 xPE（不变），目标价为12.1 港元（不变），上升空间 25.7%，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原物料价格波动，食品安全风险，消费复苏不及预期。