统一企业中国是台湾统一企业在中国大陆地区的饮料、方便面的台资制造商。24全年/25 上半年公司营业收入分别为303.3/170 亿元，同比增长6.1%/10%；净利润18.5/12.9 亿，同比增长10.9%/33%。首次覆盖给与目标价12.4 港元，“买入”评级。我们认为公司具备稳定且持续改善的盈利能力、股东回报优秀。我们预期25/26/27 年净利润为24.4/26.8/29.0 亿元，对应EPS 为0.62/0.68/0.74 港元。
　　报告摘要
　　公司是方便面及饮料行业领军者。推出了：老坛酸菜牛肉面、茄皇、汤达人、阿萨姆奶茶等畅销产品。24 全年/25 上半年公司营业收入分别为303.3/170 亿元，同比增长6.1%/10%；净利润18.5/12.9 亿，同比增长10.9%/33%。根据Bloomberg数据，公司在即饮饮料市占率第二、即饮奶茶市占率第一、方便面市占率第二，在行业占有领先地位。
　　公司业绩稳定增长。22-24 年收入复合增长率约6.3%，25 年上半年增速提高至10%。公司通过持续的产品创新、渠道拓展实现了超过行业平均的增速。利润增长加速：22-24 净利润年化复合增长23%，2025 年上半年增长33%，一方面受益于原材料价格的回落，另一方面也得益于运营效率提升。
　　公司精益运营，费用占比逐年下降。公司销售费用率总体呈下降趋势，从2016 年的高点27.9%下降至2025 年上半年的22.1%，公司一直努力通过精准投放、减少促销的方式控制销售费用增长。公司控制费用能力较强，运营效率高。
　　现金充沛，股东回报优秀。公司派息率和股息率均处于行业领先水平。2024 年公司每股股息为0.47 港元，对应当前的股价，股息率约为4.82%，派息率为100%。
　　截止25 年6 月底公司账面现金106 亿，资产负债率44.5%，资产状况稳健，现金充沛。ROE 自2014 年以来逐步上升，2024 年ROE 为13.8%，表明了公司盈利能力在不断增强。
　　首次覆盖给与目标价12.4 港元，“买入”评级。我们认为公司具备稳定且持续改善的盈利能力、股东回报优秀。我们预期25/26/27 年净利润为24.4/26.8/29.0 亿元，对应EPS 为0.62/0.68/0.74 港元。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）发生严重的食品安全问题；3）原材料价格大幅上升。