事件：公司公告显示，最近5 年，阿里健康签约了大量执业药师；当前，阿里健康签约执业医师、执业药师、营养师合计近20 万人。
　　多家巨头药店，大量储备执业药师。为了抢占数字健康领域的蓝海市场，多家药企和医药电商平台开展线上问诊服务，不断提升职业药师的额数量，为线上问诊服务做人员储备，截至2022 年底，叮当健康拥有16 名全职医生和67 名兼职医生，以及与第三方医疗机构合作的800 多名外部医生和447 名药师；截至2022 年8 月，圆心科技诊所药师团队拥有611 名专业药师，单个药房平均配备约2 名专业药师；大参林年报显示，公司针对加盟、慢病、DTP 等集团重点发展的业务，实行专项培养项目，共培育专项人员超过1000人，为公司快速扩张以及业务创新提供人才资源；高济医疗依托全国10000多家连锁药店，拥有超10000 名执业药师、8000 多位慢病管理专员。
　　阿里健康医疗健康服务业务高速增长，经营效率提升助推业绩发展。1）根据2022 年公司年报来看，阿里健康服务的慢病用户人数接近900 万，同比增长35.2%，人均用药时长同比快速攀升；医疗健康及数字化服务业务收入达人民币约9.34 亿元，同比增长45.7%。与阿里健康签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计近20 万人，增幅约25%；日均在线问诊服务量超40 万次。2）其次2022 年扭亏为盈，主要是公司医药自营用户规模持续增长，精细化运营带来的议价和定价能力提升，平台规模经济推动效率提升和成本摊销，22 年公司销售管理费用率同比下降3.32、0.5pct，业绩进一步向好发展。
　　投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润为7.58、8.78、15.09 亿元，公司经营效率不断提升，当前PE（TTM）处于历史较低位，经营业绩改善进一步推动公司发展空间，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：互联网政策发生变化；线上医保支付推进不及预期；网售处方药政策趋紧。