收入利润均超彭博一致预期
　　阿里健康1HFY24 总收入129.6 亿元，同比增长12.7%，增速好于彭博一致预期的11.1%，调整后净利润6.4 亿元，同比增长82.7%，优于彭博一致预期的2.5 亿元。公司公告称，阿里健康将获阿里妈妈主营类目为医疗健康的目标商家在医疗健康类目下进行商品推广收取的营销服务费的20%，我们认为此举有望助力公司生态业务进一步完善，并增厚平台利润。我们将FY24/FY25/FY26 调整后净利润预测上调至人民币12/18/22 亿元（前值：
　　人民币10/13/17 亿元）。我们基于DCF 的目标价调整至5.84 港币（前值：
　　5.65 港币；WACC 为9.4%，永续增长率为2.5%，不变）读的，维持买入。
　　经营效率改善，净利润率同比提升
　　阿里健康1HFY24 总收入129.6 亿元，同比增长12.7%，增速好于彭博一致预期的11.1%，主要得益于医药自营业务和医疗健康及数字化服务业务的稳健增长；调整后净利润6.4 亿元，同比增长82.7%，对应调整后净利润率5.0%，同比提升2.0pp，主要得益于毛利率同比改善2.1pp。公司践行精细化运营和数字化升级，带来定价能力提升和经营效率的优化。此外公司持续推进的医疗健康服务流程和产品体验升级帮助用户平台购药心智有所加强。
　　截至1HFY24 末，公司医药自营业务线上会员数量突破7700 万，同增21%。
　　公司公告作价135 亿港元收购阿里妈妈医疗健康类目独家营销审核权据公告，阿里健康已与阿里妈妈签订独家服务框架协议，将为阿里妈妈医疗健康类目商家提供本类目产品及服务的营销审核及增值服务，其获取的金额相当于“阿里妈妈就主营类目为医疗健康类目的目标商家在医疗健康类目下进行商品推广收取的营销服务费”的20%。据管理层披露，此举模拟测算对应可为公司上一财年贡献约12 亿元收入（相当于公司FY23 财年总收入的4.5%）与相应的税前利润。管理层表示未来将把部分利润投入到商家激励和消费者服务体验的提升上。我们期待此次来自集团内的战略资源注入帮助阿里健康持续完善其平台业务生态，在获得收入增量的同时增厚利润。
　　互联网医疗数字化长期浪潮不改
　　据上海政府网，自11 月初起，上海已启动试点互联网药店医保支付工作，参保市民在饿了么、美团外卖平台下单带有“医保”字样产品时，可通过医保个人账户支付药品费用。在进一步落地的政策引领下，我们预计包括阿里健康在内的互联网医疗服务商将持续深化其线上线下综合运营的实力，助力中国医疗资源分配的均衡化趋势。
　　风险提示：收购事项推进不及预期；收购业务营收及利润贡献不及预期；竞争加剧，公司投入力度高于预期，稀释利润。