归母净利符合预期，维持“买入”评级
　　光大环境于3 月27 日公布2023 年业绩，2023 年度实现营收/归母净利320.90/44.29 亿港元，同比-14.0/-3.8%，归母净利符合华泰预期（预期43.05亿港币）。我们预计24-26 年归母净利45.85/46.55/47.09 亿港币，给予公司5.9 倍2024 年预测PE（可比公司Wind 一致预期均值：5.9 倍），目标价为4.43 港币（前值：4.55 港币，基于6.5 倍2023E PE），维持“买入”。
　　运营收入占比达到60%，经营稳定性提升
　　分业务类型看，公司2023 年实现运营/建造/财务收入191.8/76.8/52.3 亿港币， 同比+2.2%/-41.9%/-2.2% ， 占总收入比60/24/16% （ 2022 年51/35/14%），运营收入占比首次达到60%，经营稳定性进一步提升。
　　2023 年毛利率同比+4.5pp 至43.0%
　　从经营分部看， 公司2023 年环保能源/ 环保水务/ 绿色环保收入为173.6/67.0/74.2 亿港币，同比下滑21.0/0.3/7.8%。2023 年公司毛利率43.0%，同比+4.5pp，主要系毛利率较高的运营服务收入增加所致。随着运营服务收入占比提升，我们预计24-26 年公司毛利率将持续改善。
　　垃圾处理量同比+7%，污水处理量同比-1%
　　2023 年公司环保能源板块完成垃圾处理量4860 万吨，同比+7%，上网电量，上网电量158 亿度，同比+5%；环保水务完成污水处理量17.49 亿吨，同比-1%；绿色环保完成生物质处理量785 万吨，同比-4%，上网电量61.6亿度，同比+2%。
　　全年派息22.0 港仙，股息率达到7.2%
　　2023 年拟派末期股息每股8.0 港仙，全年股息22.0 港仙，派息比例30.5%，对应3 月29 日股息率7.2%。根据公司项目建设进度，我们预计2024 年垃圾处理量增加有望增强经营现金流，在建项目规模下降将导致资本支出收缩，从而推动自由现金流进一步改善，为公司财务健康和股东回报提供良好支撑。
　　风险提示：建造服务收入下降幅度大于预期、固废处理协同发展不及预期、生物质和危废处置竞争加剧。