投资亮点
再次覆盖中信股份公司（00267）给予跑赢行业评级，目标价10.10港元，对应0.5x 2020e PB。理由如下：
我们认为中信股份的收入和利润结构与MSCI China 指数相似，是配置中国传统金融和实业的优质标的，其投资价值在于：
跨产业的业务结构使利润增长更加稳定：公司横跨多个产业部门，因此我们认为其利润增长较单一产业部门更加稳定，甚至具有平滑经济周期的作用。公司2015 年以来（2014 年集团整体上市）净利润均实现增长且波动很小，显示其增长稳定性。
协同效应为资产组合创造额外价值：我们认为金控集团的投资价值不仅在于其旗下资产组合，而且在于其协同效应创造的额外的价值。协同效应主要体现为交叉销售，从而共享客户资源、降低成本。我们将中信与收入结构相似但无协同效应的MSCI China 指数进行对比：2014-19e 中信股份的利润复合增速（6.7%）略微超过MSCI China 指数（6.0%）。
我们与市场的最大不同？我们认为中信股份可以产生协同效应从而创造额外的价值。
潜在催化剂：旗下资产上市释放价值。
盈利预测与估值
我们预计公司2019~21 年EPS 分别为1.9 港元、2.1 港元、2.3 港元，CAGR 为9%。
当前公司交易在0.4x 2020e PB，达到历史底部。具有较高安全边际。我们认为中信5.4%的2020e 股息率也为股价提供支撑。
我们再次覆盖中信股份，使用NAV 估值法给与10.1 港元目标价，对应0.5x 2020e PB 和11%上行空间。给予跑赢行业评级。
风险
银行资产质量恶化，大宗商品价格变动。