事件：公司发布2024年半年度报告，实现收入28.7亿元，同比增长11.9%；净利润亏损2.2 亿元，同比收窄23.2%。
云转型稳步推进，亏损进一步收窄。2024H1，公司实现云收入23.9 亿元，同比增长17.2%，云收入占比达83.2%；ARR收入31.5 亿元，同比增长24.2%；订阅合同负债31.8 亿元，同比增长28.2%，云服务业务持续高质量增长。费用端改善明显，2024H1 公司销售、管理、研发费用率分别为42.7%(yoy-1.85pp)、8.7%(yoy-0.63pp)、28.1%(yoy-0.89pp)。利润端，24H1 公司亏损2.2亿元，相较2023H1（2.8 亿元）亏损大幅收窄。大型企业业务规模效应逐步显现，稳步迈入高质量经营阶段。
中型企业市场领导地位持续稳固，小微企业云收入快速增长。2024H1，星空实现收入10.5 亿元，同比增长14.3%，ARR 增速24%，净金额续费率95%。截至24H1 底星空客户数量达4.2万家，新签国家级、省级专精特新企业611家，市场份额进一步提升；此外，24H1 星空与AWS、微软共同支持中企出海的合规运营、数据安全和本土经营策略，新签121 家企业，覆盖区域包括印尼、新加坡、泰国、越南、菲律宾、美国及欧洲等。小微企业市场云收入快速增长，24H1 实现收入5.9 亿元，同比增长17.3%，ARR 同比增长31%。其中，星辰同比增长70.8%，续费率达92%。
大型企业市场高质量增长，持续探索AI应用创新。2024H1，苍穹星瀚收入5.5亿元，同比增长38.9%，ARR增速为29%，续费率97%。金蝶紧抓大型企业数字化和国产替代机遇，上半年成功签约多家行业领军企业，如中国石油天然气集团、中国航空集团、东风汽车、通威股份等。此外，5 月15 日，金蝶云苍穹升级为新一代企业级AI 平台，并推出了超级智能AI 管理助手——Cosmic，提供在财务、人力、供应链、制造、开发等多领域的AI应用，在海信集团、温氏股份、中国金茂、建发房产等大型企业的财务和人力系统上线AI 相关应用。
盈利预测与评级：预计公司2024-2026年营业收入将保持16.6%的复合增长率。
公司深耕ERP 市场多年，星空、星辰在中小企业市场地位稳固，续费率保持高位，为公司提供稳定现金流；苍穹星瀚技术优势凸显，迅速打开大企业客户市场，客户数量持续增加，为公司长期增长提升提供充足动力；此外，公司始终坚持云化转型，打造价值产品，构建良好生态，为公司稳定发展形成强力支撑，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、企业上云需求不及预期、客户拓展不及预期等风险。