投资事件：公司发布2024 年中报：收入规模达28.70 亿元，同比增长11.9%，归母净利润为亏损2.18 亿元，同比减亏。
毛利率提升，净利润减亏，公司盈利能力继续改善。2024 年上半年，公司收入规模达28.70 亿元，同比增长11.9%，其中云服务收入达23.9 亿元，同比增长17.2%；归母净利润为亏损2.18 亿元，亏损同比缩窄23.2%；公司毛利率达63.25%，去年同期为61.92%，同比提升1.33 个百分点。数据表明，公司上半年收入增长，亏损缩窄，毛利率提升，公司盈利能力改善明显。
云业务维持良好成长性，经营指标优化。公司继续加速推进云订阅服务模式转型步伐，2024 年上半年云业务收入继续维持高增长。2024 年上半年云服务收入23.9 亿元，增速为17.2%，占收入比例高达83.2%。云业务收入中的大型企业市场收入5.46 亿元，同比增长38.9%，合同签约金额增长63%，苍穹及星瀚云订阅ARR 同比增长29%，净金额续费率为约97%；中型企业市场收入达到10.54 亿元，同比增长14.3%，订阅ARR 增速为24%，净金额续费率为约95%；小微企业市场收入5.88 亿元，同比增长17.3%，订阅ARR 增速达31%，净金额续费率为约92%。另外，公司其他云业务经营指标同样靓丽，云订阅业务ARR 规模达到31.5 亿元，同比增长24.2%；云订阅相关合同负债规模增速达28.2%。
持续推动AI 应用创新，多领域AI 产品加速落地。公司提出“AI 优先”战略，推动公司产品及服务智能化发展。今年金蝶云苍穹峰会上，公司正式发布超级智能的AI 管理助手——Cosmic。大型客户方面，基于Cosmic 的财务和人力AI 应用已经在海信集团、温氏股份、中国金茂等客户中验证。中型客户方面，公司推出智能BOSS 助理、AI 记账等智能化解决方案。小微客户方面，金蝶精斗云推出AI 进销存管理应用，赋能微型企业智慧经营。
投资建议：我们预计公司2024/2025/2026 年收入分别为67.37/79.31/93.33 亿元，净利润分别为 -0.43/1.81/4.59 亿元，对应PS 分别为 3.0/2.5/2.2 倍。考虑公司收入结构优化，竞争优势增强，我们给予公司"买入"评级。
风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢