1 季度净利润增长略超预期
粤海投资公布2019 年1 季度业绩：营业收入34 亿港币，同比增长4%；归属母公司净利润12 亿港币，同比增长11%。受益于物业板块销售良好、火电盈利反弹、兴六高速车流量提升以及汇兑管控改善，1 季度表现略超预期。
发展趋势
物业销售提升、火电板块复苏及高速车流增加带来1Q19 盈利改善。公司1Q19 归母净利同比提升11%，主要来自：1）物业板块粤海置地广州拾桂府项目去年11 月起销售，交付进展良好，带来税前利润同比增长10%，贡献约18%的公司税前利润增量；2）火电板块受益于煤价下调，税前利润同比大幅增长110%，增量占比达31%；3）道路板块受兴六高速日均收费车流量同比提升12%带动，税前利润同比上涨8%，贡献约9%增量。此外，在1 季度人民币对港币同比贬值5%的情形下，公司仍实现汇兑损益同比减亏1.1 亿港币，或与汇兑管控改善有关。
2019 年东深供水预计保持稳健，4 月新并购水务项目、火电回升将贡献业绩增速。一季度，东深供水项目税前利润同比持平于11亿港元，我们预计稳健业绩表现可持续至全年。其他水资源项目方面，今年4 月，公司以19 亿港元收购109 万吨/日供水项目及8.1 万吨/日污水处理项目，可分别增加公司供水及污水处理项目规模18%及7%（3 月底供水：600 万吨/日，污水处理：114 万吨/日），将显著抬升全年板块利润。火电方面，受益于煤价趋势性下行，我们预计中山发电及靖海发电或可实现30%以上的利润贡献增速。
盈利预测
考虑到新并购水项目规模提升显著，火电盈利改善，以及物业板块粤港城、拾桂府销售良好，我们将2019/20e 每股盈利预测各上调3%到0.86 港元及0.90 港元。
估值与建议
公司当前股价对应19/20 年16.8/16.0 倍P/E，维持推荐评级，考虑盈利预测上调，我们将目标价从上调4%到17.40 港元（基于分部加总估值），对应19/20 年20.2/19.2 倍P/E，对比当前股价有20%上行空间。
风险
利率上行；水务及房地产项目增速放缓。