平台型智能制造企业，广泛布局汽车、消费电子、AI 算力等领域。比亚迪电子是全球领先的平台型高端制造企业，成立于1995 年，于2007 年从控股股东比亚迪股份有限公司分拆于港交所主板独立上市，业务涵盖消费电子、新型智能产品、汽车电子及数据中心等多个领域。公司以消费电子零部件及组装业务起家，逐步拓展至智能家居、储能产品、汽车智能系统等高附加值领域。2023 年，公司消费电子和汽车业务营收分别达到974.2 亿元和140.96 亿元，分别占比75%和11%，同比增长19%和52%。
收购捷普加深与苹果合作，有望受益AI 换机浪潮。比亚迪电子为iPad/iPhone/Apple Watch 等产品供应零部件和组装服务，2023 年底，公司收购捷普移动制造业务，进一步加深与大客户的合作。此外，公司也为安卓系、鸿蒙系手机提供金属、3D 玻璃等关键零部件及整机组装服务，预计未来消费电子业务将继续保持稳定增长。随着Apple Intelligence 的落地，以及AI 催化的AIoT 领域的创新，公司有望随消费电子市场回暖，迎量价齐增。
比亚迪持续推进“平权”战略，公司深度配套，产品结构持续优化。在汽车电子领域，比亚迪电子背靠母公司比亚迪，从智能座舱开始，逐步增加智能驾驶域控、智能悬架、热管理系统等高附加值产品。2024 年，公司开始量产主动悬架等高端汽车电子部件，并继续深化与国内外车企的合作。随着比亚迪智驾向10 万元以下车型渗透，公司的智驾域控产品有望充分受益，我们预计比亚迪电子的汽车电子业务预计将保持约40%的年增速，成为公司业绩增长的重要驱动力。
新型智能业务多领域协同布局，切入英伟达产业链。公司新型业务包括户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机、物联网、机器人、数据中心等。服务器领域，公司产品线涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI 服务器及液冷散热方案等，公司及子公司为英伟达合作伙伴，与英伟达合作进行液冷研发。
AI 端侧，公司开发了基于英伟达平台的AMR 机器人等产品。
盈利预测与估值：我们预计2024-26 年归母净利润46.8/62.1/77.7 亿元（+16%/33%/25%），EPS 分别为2.1/2.8/3.5 元。基于可比公司相对估值，我们给予公司25 年24-29 倍PE，对应目标价66.12-79.89 元，相对于公司目前股价有18%-42%溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：比亚迪销量不及预期、智能驾驶渗透不及预期、苹果新品销量不及预期。