维持“买入”评级，目标价为52.00 港元。受汽车电子业务和数据中心业务增长的推动，我们对比亚迪电子（“公司”）2025 年的业绩仍持乐观态度。消费电子业务继续作为稳定的核心业务，数据中心业务有望增长，随着新能源汽车市场的增长，汽车电子业务规模应会进一步扩大。向汽车电子及数据中心业务转型应能通过更高价值的产品推动其毛利率扩张。再叠加额外的增长潜力和收购捷普相关折旧的影响逐渐减弱，我们预计净利润将更加强劲。我们预计2025-2027 年每股盈利为人民币2.488 元/人民币3.373 元/人民币4.270 元。我们采用19.0 倍2025 年市盈率，下调公司目标价至52.00 港元。
　　2024 年公司收入增长强劲，主要得益于消费电子和汽车电子业务的强劲表现。收入同比增长36.4%至人民币1,773.1 亿元，净利润同比增长5.6%至人民币42.7 亿元。消费电子业务方面，公司受益于AI 发展和应用部署的加速，刺激了高端设备更新需求，尤其是来自苹果等海外客户的需求，巩固了其领导地位。得益于汽车智能化趋势的加速，汽车电子业务也保持了强劲的增长势头，智能座舱系统、热管理和智能悬架业务规模不断扩大。由于正在进行产品组合优化，毛利率为6.9%，略低于我们的预期。我们预计，随着公司增加对汽车电子及数据中心产品的投入，毛利率将有所改善。
　　我们预计汽车电子及数据中心业务将成为新的增长引擎。汽车电子业务发展稳健，公司在智能座舱系统和智能悬架系统等高价值产品方面构建了强大的能力。这一优势，叠加新能源汽车行业的强劲增长，应能推动利润进一步扩大。同时，公司已在AI 服务器、数据中心和机器人领域进行了积极布局。随着AI 服务器组装项目的落地，我们预计数据中心业务到2025 年将创造超过人民币30 亿元的收入，成为新的增长催化剂。此外，公司是少数有能力生产机器人零部件并进行组装的企业之一，我们预计公司的机器人业务也可能成为推动盈利增长的重要组成部分。
　　催化剂：1）捷普工厂效率提升；2）AI 服务器产品出货；3）更多新能源汽车量产。
　　下行风险：1）市场竞争激烈；2）产品线扩张放缓。