事件：2024 年营收同比增长36.43%至1773.06 亿元，超出市场预期并创下历史新高，主要受安卓与大客户组装业务在2024Q4 旺盛需求推动。期间归母净利润42.66 亿元，同比增长5.55%，低于市场预期，主要因四季度计提部分费用，包括新收购公司以及资本投入的折旧与股权激励。
　　报告摘要
　　消费电子大客户与安卓协同发力2024 年消费电子业务贡献了1412.3 亿元的收入，同比增长45.0%。其中，零部件收入约356.6 亿元，同比上升幅度达161.5%，主要源于收购大客户零部件业务捷普并表以及在高端零部件领域的突破；组装收入约1055.8 亿元，同比上升26.0%，受益于海外大客户业务份额提升以及安卓市场需求回暖。经过了一年的效率提升与自动化改进，收购的捷普工厂今年将进一步降本增效，并且伴随大客户零部件业务增长，海外大客户预计释放更多利润。
　　数据中心业务值得期待比亚迪电子在数据中心领域持续投入大量研发资源，已形成包含AI 服务器、液冷系统、电源管理、高速通讯的全面产品布局。2025 年是公司AI 服务器大年，集团前两年已布局，2025 年将抓住国内AI 推理需求增长机遇，提升AI 服务器销量与产值。
　　汽车电子智能化布局新能源汽车业务收入约205.1 亿元，占总体收入11.6%，较2023 年同期上升约45.5%，智能座舱、智能驾驶和热管理产品出货量持续增长，智能悬架产品开始量产交付，推动了该板块的高速发展。2025 年公司在与母公司在智能化产品上紧密配合，如高端车型主动悬架等配置今年逐步上量，推动汽车业务板块进一步发展。
　　投资建议我们看好比亚迪电子在消费电子领域的技术领先地位和客户资源优势，以及在新能源汽车和新型智能产品业务的快速发展潜力，2024 年收入表现超出预期展现公司业务的良好成绩，利润低于预期也是来自于收购带来的折旧，这部分费用影响会在未来几年逐步降低，盈利能力有望进一步提升。我们按照2025/2026年的20x/16x 市盈率，给出公司49.6 港元的目标价，相较于最近收市价有20.4%的预期涨幅，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI 服务器需求不及预期；智能汽车业务量产进度延迟；汇率波动风险；消费电子行业竞争加剧。