业绩：24 全年公司实现收入 1773.06 亿元 (人民币，下同)，同比上升36.43%；毛利润 123.01 亿元，同比上升 17.90%，对应毛利率为 6.94%，同比下降约 1pct，主要系产品结构变化；归母净利润 42.66 亿元，同比上升 5.57%，低于彭博一致预期的 45.34 亿元，主要系24Q4 产生资产折旧、股权激励等费用的计提。
　　全球智能手机需求复苏，消费电子业务收入同比大幅增长。24 全年消费电子业务收入1412.33 亿元，同比上升44.97%。其中，零部件业务收入356.58亿元，同比上升161.49%；组装业务收入1055.75 亿元，同比上升26.01%。
　　公司消费电子业务收入同比大幅上升主要系：1）智能手机市场复苏，国内和海外客户需求增长。根据公司公告援引IDC 数据，2024 年全球智能手机出货量12.4 亿部，同比上升6.4%；中国智能手机出货量2.86 亿部，同比上升5.6%。
　　公司持续深耕安卓市场，安卓零部件和整机组装业务收入均实现增长；2）公司在海外大客户的份额持续提升，带动出货量和收入同比上升；3）收购业务带动零部件业务规模扩大，并通过自动化提升运营效率。展望2025 年，综合：
　　1）公司将持续深化与客户在安卓高端产品的战略合作；2）AI 应用在端侧持续落地，消费电子市场有望受益于AI 应用带来的创新升级，驱动公司消费电子业务的出货量和收入进一步增长。
　　全面布局AI领域，赋能新型智能产品业务发展。24全年新型智能产品业务收入155.60亿元，同比下降15.63%。其中，户用储能业务承压，无人机、智能家居、游戏硬件等板块稳健发展。公司持续完善AI数据中心、AI机器人等赛道布局。其中，AI服务器于年内实现量产、液冷和电源产品完成开发，自主移动物流机器人已于年内完成开发并应用于公司制造场景。展望2025年，综合：1）算力需求持续增长；2）包含人形机器人在内的先进机器人解决方案加速应用，有望驱动公司AI数据中心和AI机器人相关产品收入增长。
　　汽车智能化进程持续推进，公司新能源汽车业务收入同比上升。24全年新能源汽车业务收入205.13亿元，同比上升45.53%，主要系：1）中国领先新能源汽车品牌在全球市场份额不断提升，智能座舱产品出货量增长；2）智能驾驶和热管理产品市场份额持续提升、智能悬架产品开始量产交付。综合：1）新能源汽车市场规模持续扩大、电动化渗透率持续提升；2）智驾加速下沉至中低端车型；3）底盘智能化水平持续提升，智能悬架加速渗透，驱动公司智能座舱、热管理产品出货量提升，智驾辅助系统出货量和产品规格提升。我们预计2025年公司汽车业务收入有望保持高速增长。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司25-27 年将每年计提一部分股权激励费用，下调25/26 年净利润预测5%/2%至52.96/61.95 亿元人民币，新增27年净利润预测73.18 亿元人民币。考虑到公司新能源汽车业务有望高速增长，AI 新业务取得积极进展，维持“增持”评级。
　　风险提示：安卓手机需求下降；北美大客户项目进展不及预期；汽车业务增长不及预期。