事项：
2025 年4 月25 日，公司发布2025Q1 业绩报告：25Q1 年实现营收368.8 亿元（YOY +1.10%），毛利23.25 亿元（YOY-7.35%），归母净利润6.22 亿元（YOY+1.92%），毛利率6.3%（YOY -0.58pct，QoQ +0.43pct）。
评论：
25Q1 营收、归母利润平稳。消费电子、汽车电子、新型智能产品为公司三大业务条线，其中24 年消费电子、汽车电子营收分别为1412.33 亿元、205.13 亿元，营收占比79.65%、11.57%。消费电子板块根据IDC 数据2025Q1 全球智能机出货量3.05 亿台（YoY +1.5%）；其中iphone 出货量0.58 亿台（YoY +10%），但根据美国CIRP 数据，iphone 出货结构有所变化，美国25Q1 iPhone 16 Pro与Pro Max 合计占比降至38%，较去年同期iPhone 15 系列下降7pct，预计对公司中框业务有所影响。汽车业务条线25Q1 比亚迪新能源车销量突破100 万台，同比增长59.81%，对公司汽车业务有正向拉动。
汽车电子/消费电子/AI 齐发力未来可期：
汽车电子：比亚迪2 月10 号表示比亚迪全系车型将搭载高阶智驾技术，让全民智驾成为可能，其中天神之眼 C 首批上市21 款车型，覆盖7 万级到20 万级，比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，除智能座舱、智能驾驶、热管理、传感器外，24H2 智能悬架产品开始量产交付。
AI 业务云端协同布局。在云侧比亚迪电子背靠母公司比亚迪，已形成涵盖通用服务器、存储服务器、AI 服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案的布局，目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴。在端侧比亚迪电子基于英伟达ISAAC 和JETSON 平台开发了AMR 自主移动机器人。公司液冷、电源产品已完成产品开发/机器人开始应用于集团内制造场景，公司已针对机器人传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局。
消费电子：收购捷普进一步深化大客户业务，大客户加速AI 终端布局公司有望受益。2023 年底公司收购捷普移动制造业务，捷普为iPhone 15 Pro 钛合金框架主要供应商，中框业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破，除了中框业务公司积极拓展其他产品品类，大客户Apple Intelligence 加速AI 终端布局公司有望深度受益。同时公司业务经营范围包括亚洲、欧洲、美洲，分散相关地缘风险。
投资建议：比亚迪电子为全球领先平台型制造企业，消费电子业务受益于大客户体系内品类扩张+AI 终端升级，汽车电子持续加快产品拓展，AI 业务端云协同。根据25Q1 财报我们调整公司25-27 年归母净利润预测至51.9/61.94/71.06亿元（原值57.15/70.85/82.16 亿元），参考立讯精密、歌尔股份、领益智造、蓝思科技等可比公司估值，给予公司2025 年20 xPE，目标股价48.76 港元，维持“强推”评级。
风险提示：关税影响、行业竞争加剧、下游需求不及预期。