事件：4 月25 日，比亚迪电子发布2025 年第一季度业绩公告，公司2025Q1 实现营业收入368.8 亿元，同/环比分别+1.1%/-33.2%；实现归母净利润6.2 亿元，同/环比+1.9%/-48.3%。
母公司销量&配套单车ASP 提升，带动汽车业务收入同比增长。分业务来看，受益母公司销量及公司智驾、悬架等新产品导入带来的单车配套产品价值量提升，公司汽车业务收入实现增长，充分对冲新型智能产品业务，带动Q1 收入同比提升1.1%。其中，2025Q1 比亚迪销量100.1 万辆，同比+59.81%，带动公司配套座舱等产品销量提升；比亚迪2 月10 日智能化战略发布会后，天神之眼高阶智驾及主动悬架逐步导入王朝、海洋系列更多车型的量产，带动公司配套ASP 提升。
安卓客户高端机销量下降导致毛利率同比波动，费用管控优异推动净利率提升。毛利率方面，25Q1 公司毛利率为6.3%，同/环比分别-0.6pct/+0.4pct，毛利率同比波动原因为公司安卓客户高端机销量下滑，公司零部件产品毛利率较高；净利率方面，25Q1 公司净利率为1.7%，同比持平，环比-0.5%。
公司毛利率同比下滑，净利率同比持平的原因主要为公司期间费用把控良好，财务费用同比下降及成都工厂效率提升等带来的期间费用降低。
关税影响至暗预期已过，汽车&AI 业务发力有望快速成长。特朗普于美国时间4 月22 日发表公开讲话，表示将“大幅降低”对中国的高额关税，短期呈现缓和态势，北美大客户需求影响预计得到缓解。汽车业务端，随天神之眼高阶智驾及主动悬架搭载价格带逐步下沉，配套单车ASP 有望逐步提升，带动公司汽车业务持续放量；新型智能产品端，公司大力发展AI数据中心、AI 机器人等新业务，培育新增长引擎，公司已布局GPU/存储/通用服务器等多类数据中心服务器产品，液冷及电源产品有望迎来突破。
盈利预测：随公司消费电子业务稳健发展，汽车业务及AI 业务加速放量，收入结构改变有望实现盈利能力的提升。我们预计比亚迪电子2025-2027 年实现收入2005/2229/2412 亿元，归母净利润54.28/69.30/82.67亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：智能化渗透不及预期，消费电子需求不及预期，AI 业务发展不及预期。