业绩：25Q1 公司实现收入368.80 亿元 (人民币，下同)，同比上升1.10%；毛利润23.25 亿元，同比下降7.35%，对应毛利率为6.3%，同比下降约0.6pct，主要系高端手机销量减少致金属零部件收入下滑；归母净利润6.22 亿元，同比上升1.92%，主要系期间费用减少。
　　25Q1 金属零部件收入下滑，分析部分由于北美大客户高端机型占比下降。根据IDC 数据，25Q1 全球智能手机出货量同比上升1.5%，其中北美大客户智能手机出货量同比上升10.0%，增速高于同业。根据美国消费者情报研究合作伙伴公司（CIRP），25Q1 北美大客户16 pro 和pro max 2 款高端机型销量占比为38%，较24Q1 15pro 和pro max 2 款高端机型销量占比下降7pct。
　　我们认为北美大客户高端机型销量占比下降，是导致公司25Q1 手机金属零部件收入下滑的主要因素之一。 展望25 年，我们预计：1）公司在北美大客户的份额有望持续提升；2）通过提升自动化水平驱动效率、良率将进一步改善。
　　全面布局AI领域，赋能新型智能产品业务发展。公司持续完善AI数据中心、AI机器人赛道布局。其中，AI服务器已于24年内实现量产、液冷和电源产品完成开发，自主移动物流机器人已于24年内完成开发并应用于公司制造场景。展望25年，综合：1）算力需求持续增长；2）含人形机器人在内的先进机器人解决方案加速应用，有望驱动公司AI数据中心和AI机器人相关产品收入增长。
　　汽车智能化进程持续推进，预计公司25年新能源汽车业务收入有望高速增长。
　　综合：1）新能源汽车市场规模持续扩大、电动化渗透率持续提升；2）智驾加速下沉至中低端车型；3）底盘智能化水平持续提升，智能悬架加速渗透，驱动公司智能座舱、热管理产品出货量提升，智驾辅助系统出货量和产品规格提升。我们预计2025年公司汽车业务收入有望保持高速增长。
　　盈利预测、估值与评级：维持公司25-27 年净利润预测52.96/61.95/73.18 亿元人民币。考虑到公司新能源汽车业务有望高速增长，AI 新业务取得积极进展，维持“增持”评级。
　　风险提示：安卓手机需求下降；北美大客户项目进展不及预期；汽车业务增长不及预期。