【投资要点】
　　公司业务整体呈稳步上升态势
　　公司2025 年Q1 实现营业收入368.8 亿元人民币，同比增长1.10%。毛利下降至23.25 亿元人民币，同比减少7.35%。母公司权益拥有人应占溢利为6.22亿元人民币，较去年同期增长1.92%。
　　北美大客户高端新产品有望推动金属零部件业务恢复增长
公司2025Q1 毛利下降的主要因素之一是北美大客户高端产品需求不及预期。16Pro 和16 ProMax 这两款高端产品销量合计占16 系列销量的38%，低于去年同期15Pro 机型的45%。由于高端款产品的外壳采用钛合金材质，价值量大幅高于标准款的铝合金材质。因而直接影响了公司金属零部件业务的收入。北美大客户预计在2026 年推出折叠屏手机，该产品采用钛合金外壳的概率很高，有利于公司金属零部件业务获得较大的收入增长弹性。
　　2025Q1 母公司汽车销量增长72.3%，公司汽车业务有望保持同步增长
2025 年1~3 月公司的母公司比亚迪股份（1211.HK）累计生产新能源汽车1,057,079 辆，同比增长72.64%。公司为母公司提供越来越广泛的零部件，包括智能座舱、智能驾驶、热管理和悬架等。随着母公司汽车销量的稳步提升，公司汽车业务有望保持同步甚至更高速度的增长。
　　给予“买入”评级，目标价42.05 港元/股
　　我们认为公司与消费电子、新能源汽车以及新型智能产品领域主要客户的合作仍在不断深化，叠加行业仍在成长期，公司在中长期成长的确定性依然很强。我们预测公司2025~2027 年3 年净利润平均增速为18.8%。公司稳健合理估值为17 倍2025PE，对应股价为42.05 港元/股，距现价有30.2%的升幅空间，维持“买入”评级。