投资要点
　　事件：公司发布一季报。2025Q1 公司实现收入368.8 亿元，同比+1.1%，环比-33.2%；归母净利润6.2 亿元，同比+1.9%，环比-48.3%；毛利率6.3%，同比-0.6pct，环比+0.4pct。
　　深化大客户合作，收购捷普协同效应或进一步显现。公司不断深化与大客户高端产品战略合作，积极拓展产品品类，有望受益于大客户结构件金属化、高端化，大客户内部份额有望持续增长。捷普并表后拉动零部件业务规模提升，通过自动化快速提升运营效率，我们认为收购效应后续有望在利润率和产品序列层面进一步显现。
　　汽车电子有望持续受益于母公司汽车智能化趋势。集团智能座舱、智驾域控、热管理产品出货量持续增长，智能悬架产品导入量产。公司全面布局低、中、高算力智驾平台，通过热管理系统核心零部件自研实现高效热能转换和利用，具备核心技术和大规模量产能力。我们认为公司智驾域控、智能悬架、智能座舱等产品有望持续受益于母公司智驾平权及国内外销量增长，贡献新的业绩增量。
　　AI 及机器人布局持续完善，积蓄增长动能。2024 年公司加强与各板块行业头部客户战略合作无人机、智能家具及游戏硬件板块稳健发展，2025M3 母公司携手大疆发布智能车载无人机系统“灵鸢”，搭载于仰望、王朝、海洋、腾势、方程豹有望贡献增量。公司持续完善AI 数据中心、机器人赛道布局，AI 服务器产品实现量产，液冷和电源产品完成开发，有望贡献增长新动能；机器人方面，公司已完成AMR（自主移动物流机器人）开发，并应用于集团内制造场景，同时已针对AI 机器人传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局。
　　盈利预测与投资评级：公司汽车电子、消费电子、新型智能三项业务均有可观增长潜力，我们维持公司2025/2026/2027 年归母净利润为52.6/63.2/73.0 亿元，2025 年5 月2 日收盘价对应PE 为13.5/11.2/9.7 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；客户集中度较高；收购协同效应不及预期。