维持“买入”评级，目标价52.00 港元。我们仍然看好比亚迪电子（“公司”）2025 年上半年强劲业绩带来的转型势头。尽管收入同比温和增长2.6%，但净利润同比增长14.0%。公司的战略转型正逐步取得成效，新能源汽车业务同比增长60.6%，AI 数据中心业务也实现了显著增长。尽管消费电子业务短期面临压力，但运营改善和产品结构优化正在推动利润率提升。我们预计“A 客户+汽车+算力”战略将支撑公司进一步增长。我们预计2025-2027 年每股盈利分别为人民币2.388元/人民币3.245 元/人民币4.204 元。我们维持52.00 港元的目标价，对应19.8倍2025 年市盈率。
　　公司2025 年第二季度盈利好于预期，环比改善显著。2025 年上半年收入同比增长2.6%至人民币806.1 亿元，净利润同比增长14.0%至人民币17.3 亿元。2025年第二季度业绩表现显著加速，2025 年第二季度收入同比增长3.9%，环比增长18.6%至人民币437.3 亿元，净利润同比增长22.2%，环比增长78.1%至人民币11.1 亿元。2025 年第二季度盈利超预期归因于：1）产品结构改善，利润率更高的新能源汽车业务占收入的比重增至15.4%；2）有效的控费，财务费用下降人民币1.34 亿元。2025 年上半年消费电子收入同比下降3.7%至人民币609.5 亿元，但呈现结构性改善，主因海外客户组装业务市场份额增加，收购捷普业务通过自动化升级提升盈利能力。
　　新能源汽车业务成为主要增长动力，AI 数据中心取得突破。新能源汽车业务表现优异，2025 年上半年收入同比增长60.5%至人民币124.5 亿元，这得益于智能座舱、ADAS、热管理系统以及新推出的智能悬架系统等产品强劲的出货量。全面的产品组合显著提升了单车价值，与英伟达、大陆集团和博世的合作巩固了其一级供应商的发展轨迹。在AI 数据中心领域，公司取得了重要的里程碑，AI 服务器出货量大幅增长，液冷/电源产品获得行业领导者的认证。作为英伟达的长期合作伙伴，公司提供涵盖通用服务器、AI 服务器和浸没式冷却的全面解决方案，有望保持强劲增长势头。
　　催化剂：1）捷普工厂生产效率提升；2）AI 服务器产品出货；3）更多新能源汽车产品量产。下行风险：1）市场竞争激烈；2）产品线扩张放缓。