事件：比亚迪电子发布2025 年上半年业绩，25H1 实现营业收入806.1 亿元（人民币，下同），同比增长2.6%；母公司拥有人应占溢利17.3 亿元，同比增长14.0%。
　　整体来看，在全球经济环境复杂多变的背景下，公司凭借多元业务布局和核心技术优势，实现了营收与盈利的双增长，盈利增速显著快于营收，凸显出强劲的盈利韧性。
　　报告摘要
　　消费电子需求承压。25H1 公司消费电子业务实现收入609.5 亿元(yoy-3.7%)，其中零部件收入137.5 亿元（yoy-9.8%），组装收入472.0 亿元（yoy-1.8%）,主要受全球消费电子市场整体需求承压，智能手机等产品出货量增长乏力（根据Canalys 的数据，全球智能手机上半年出货量仅增0.1%）影响。公司聚焦高附加值产品领域，在钛金属手机、折叠屏手机等高端机型中保持主要供应商地位。海外大客户业务表现亮眼，组装业务市场份额持续提升，带动出货量和收入同比增长；同时，公司通过自动化技术优化精密零部件业务，运营效率与盈利能力均有所改善。随着端侧AI 技术普及和折叠屏手机市场拓展（根据IDC 的数据，中国折叠屏手机上半年出货量同比增12.6%），消费电子业务有望在下半年迎来结构性机会。
　　新能源汽车业务高速增长。新能源汽车业务上半年收入124.5 亿元，同比大幅增长60.5%，占总营收比重提升至15.5%，成为公司增长最快的业务板块。受益于中国新能源汽车市场的全球领先地位（根据中国汽车工业协会的数据，2025 年上半年销量693.7 万辆，同比增40.3%），公司在智能座舱、智能驾驶辅助系统、热管理等核心产品上的出货量持续攀升。智能座舱产品线覆盖中控、仪表、HUD等多维度交互系统，智能驾驶辅助系统出货量领跑国内市场，新推出的智能悬架系统已开始批量配套主流车型，出货量增长显著。随着汽车行业智能化升级加速，公司新能源汽车业务的高增长态势有望延续。
　　AI 数据中心成亮点。2025 年上半年新型智能产品业务录得收入约为72.1 亿元，同比下降4.15%。在全球算力升级和AI 需求激增的推动下，公司AI 服务器业务增长强劲，实现跨越式成长。随着超大规数据中心和云服务供应商对下一代AI 发展投入巨资，全球AI 基础设施需求爆发，带动了AI 服务器等AI 数据中心设备市场迅速扩张。公司积极投入研发，多款液冷和电源产品通过客户认证，为公司业务增长注入新动能，也表明其在AI 数据中心领域的技术实力和市场竞争力不断提升。此外，公司围绕液冷系统、电源系统、AI 服务器系统设计等方面建立了丰富的专利储备，为新业务的快速成长打下良好的基础。
　　智能物流机器人业务。公司自主开发的智能物流机器人已大规模应用于集团内制造场景，助力提升仓储和配送效率。这仅优化了公司内部的生产运营流程，提高了生产效率、良率及制造敏捷性，进一步强化了制造端竞争力，也体现了公司在智能物流领域的实践成果，为未来拓展相关业务或技术输出提供了可能。
　　2025 年增长点。公司在消费电子领域的龙头地位稳固，新能源汽车业务高速增长，新型智能产品业务潜力巨大，三大板块协同发展的格局已然形成。展望下半年，随着国内促消费政策发力、新能源汽车下乡推进以及AI 算力需求的持续释放，公司有望充分受益于行业红利。
　　投资建议:凭借技术研发优势、多元业务布局和全球化客户资源，公司有望在高端制造与智能化升级浪潮中持续领跑，我们看好比亚迪电子在消费电子领域的技术领先地位和客户资源优势。我们预估公司2025/2026 年的预计归母净利润为47.4亿/59.5 亿元（此前预估为47.8 亿/61.0 亿），参考同业估值按照2025/2026 年的22.6x/18.0x 市盈率，给予公司52.0 港元的目标价（此前为41.0 港元），相较于最近收市价有20.2%的预期涨幅，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI 服务器需求不及预期；智能汽车业务量产进度延迟；汇率波动风险；消费电子行业竞争加剧。