事件：比亚迪电子发布2025 年H1 业绩公告，公司2025H1 实现营业收入806.1 亿元，同比+2.6%，其中，Q2 实现收入437.3 亿元，同/环比分别+3.9%/+18.6%；25H1 实现归母净利润17.3 亿元，同比+14.0%，其中，Q2 实现归母净利润11.1 亿元，同/环比分别+22.1%/+78.0%。
　　母公司销量&单车配套ASP 增长，推动公司营业收入同比提升。分业务来看，25H1 公司消费电子/汽车/新型产品收入分别为609.5/124.5/72.1 亿元，收入占比分别为76%/15%/9%，受益母公司销量同比增长及公司智驾、悬架等新产品导入带来的单车配套产品价值量提升，汽车业务同比保持高速增长。
　　其中，比亚迪25H1 销量215 万台，同比+33.0%；根据我们测算，25H1 公司配套汽车产品ASP 约5800 元，同比+21%，母公司销量及单车配套ASP 增长带动汽车业务收入同比+60.5%，收入占比同比+5.6pct。
　　毛利率同/环比提升，费用管控优异推动净利率提升。毛利率方面，25Q2 公司毛利率为7.4%，同/环比分别+0.5pct/+1.1pct，主要原因为公司消费电子业务运营效率提升，以及公司较高毛利率的汽车业务收入占比提升；费用率方面，25H1 公司研发/销售/管理费用率分别为2.8%/1.3%/1.1%，同比-0.4pct/+0.1pct/+0.1pct，研发费用率减少主要原因为公司汽车业务新产品逐步导入量产，相应新品开发费用降低。
　　海外大客户新机周期来临，AI 数据中心业务产品多点开花。消费电子端，海外大客户新机周期来临，折叠屏产品有望增厚结构件收入，成都工厂运营效率持续提升优化费用；汽车业务端，公司智驾及主动悬架搭载价格带下沉，配套单车ASP 有望持续提升，业务保持高速增长；新型智能产品端，公司大力发展AI 数据中心、机器人等新业务，培育新增长引擎，公司已布局液冷/电源/光模块/HVDC 等多类AIDC 产品，液冷及电源产品有望迎来突破。
　　盈利预测：随公司消费电子业务稳健发展，汽车业务及AIDC 业务加速放量，机器人等新兴业务实现布局，收入结构改变有望实现盈利能力的提升。我们预计比亚迪电子2025-2027 年实现收入1905/2122/2277 亿元，归母净利润48.5/59.1/73.4 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：智能化渗透不及预期，消费电子需求不及预期，AI 业务发展不及预期。