2025 上半年收入、利润齐增长。比亚迪电子2025 上半年收入806 亿元，同比增长2.6%。其中，消费电子组装/消费电子零部件/汽车产品/新型智能产品收入占比分别为58.55%/17.06%/15.45%/8.94%。
　　2025H1 比亚迪电子毛利润提升至55.4 亿人民币，毛利率由去年同期6.85%提升至6.88%。公司归母净利约17.3 亿元，较去年同期提升14%。
　　消费电子：重视高附加值产品。公司上半年消费电子收入约609.5 亿元，其中零部件约137.5 亿元，组装约472.0 亿元。1）产品方面：公司聚焦高附加值产品，在涵盖钛金属手机、其他金属手机、折叠机等核心产品线的多个旗舰型号中保持主要供应商地位。2）客户方面：i）安卓侧，公司聚焦高端产品，提供高品质服务。ii）海外大客户侧，公司整机组装份额持续提升，并持续优化精密零部件业务的运营效率和盈利能力。
　　车载产品：收入大幅增长。公司上半年汽车业务板块收入约124.5 亿元，同比上升60.5%。公司的智能座舱产品交付量持续提升，辅助驾驶和热管理产品的市占率持续增长，新品类智能悬架也已开始批量配套主流车型、出货开始显著增长。
　　我们预计，随着比亚迪整车交付的提升、智驾平权持续推进、比亚迪电子新品持续推出，公司的车载产品业务有望保持可观增速。
　　新型智能产品：品类逐步扩充，AIDC 进展顺利。公司积极扩充新型智能产品品类，上半年新型智能产品收入约为72.1 亿。公司一方面积极拓展AI 数据中心业务，AI 服务器大量出货、数据中心液冷和电源管理零部件已通过龙头企业认证；另一方面公司开发的智能物流机器人已经大规模应用于集团内生产场景、用于提升仓储和配送效率。我们认为，比亚迪电子在AI 数据中心、AI 机器人、智能家居、游戏硬件、无人机等领域布局深厚，在下一代硬件浪潮中大有可为。
　　投资建议：重申买入评级。我们看好公司在消费电子高端零部件、车载新品、以及各类新型智能产品上的探索。我们预计2025-2027 年公司收入为1903/2104/2302 亿元人民币，同比增速7.3%/10.5%/9.5%；归母净利润为47.7/61.6/75.4 亿元人民币，同比增长11.7%/29.3%/22.4%。基于20x2026e P/E，我们给予比亚迪电子目标价60 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：手机市场恢复速度不及预期风险，新兴业务增速不及预期风险，北美大客户、安卓订单不及预期风险，行业竞争加剧的风险，新业务投入加大拖累盈利的风险，汇率波动的风险，户储业务持续收缩的风险，AIDC量产节奏不及预期的风险。