调整2025 年盈利预测，基本维持2026 年盈利预测。调整目标价至43.7 港元，潜在升幅17%，维持“买入”评级。
　　重申比亚迪电子的“买入”评级：虽然比亚迪电子今年三季度的收入和利润同比有所下滑，但是我们预期公司四季度收入将保持季节性增长。展望2026 年，公司在消费电子、汽车、服务器三个业务板块将保持较强的成长动能。因此，我们对公司明年的基本面成长保持乐观的判断。比亚迪电子目前市盈率为11.5x，已充分消化悲观预期。
　　比亚迪电子三季度业绩：今年三季度，比亚迪电子收入为人民币427亿元，同比环比均下降2%。公司毛利率为6.9%，同比下降1.6 个百分点，环比下降0.5 个百分点。其中，大客户零部件收入同比下降导致产品组合变化，因而毛利率有所下降。公司录得净利润14.07亿元，同比下降9%，环比增长27%。我们预计四季度公司收入将保持季节性增长。展望2026 年，大客户零部件、汽车电子以及服务器液冷和电源等零部件将推动公司业务成长。因此，我们调整2025年盈利预测，但是大体维持2026 年盈利预测。
　　业绩会要点及展望：1）明年大客户新机型将带来结构件增量。公司为此准备CNC 产能扩充。2）公司的液冷和电源部件将在AI 服务器放量，推动该业务板块强劲增长。3）明年公司的汽车智驾和悬架产品不仅会有量的增长，且将提升单车价值量。
　　估值：我们采用分部加总法对比亚迪电子进行估值。我们分别给予2025 年的国际客户组装、国际客户零部件、安卓组装、安卓零部件、新型智能产品和汽车智能系统15x、16x、10x、18x、25x 和35x 目标市盈率，因而得到43.7 港元的目标价，对应2025 年市盈率20.7x。
　　投资风险：全球宏观政策变化影响公司客户需求及利润表现；智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期；国内或者海外新能源车行业增长弱于预期，价格压力较大；AI 服务器等业务增长低于预期；公司新业务投入加大，拖累利润表现；成都工厂运营改善后利润贡献不及预期。