2025 年3 月18 日，华润啤酒发布2024 年业绩公告。
　　投资要点
　　营收表现稳健，盈利增速略快于收入
　　2024 年营收386.35 亿元，同减0.76%；归母净利润47.39 亿元，同减8.03%；扣除产能优化所产生的固定资产减值及一次性员工补偿安置费用0.36 亿元（2023 年为1.41 亿元），及下半年政府补助及出售土地权益所得2.66 亿元（2023 年为9.37 亿元），归母净利润约45.09 亿元，同增3.49%。盈利能力上看，2024 年公司毛利率42.64%，同增1.28pcts。
　　费用水平上看， 2024 年销售/ 管理费用率分别为21.69%/8.55%，分别同比+0.97/-0.09pcts。现金水平上看，2024 年经营活动现金流69.28 亿元，同增67%。
　　啤酒高端化持续推进，成本下降盈利能力提升2024 年啤酒营收364.86 亿元，同减1.0%；其中，销量1087.4 万千升， 同减2.5%； 均价3355 元/ 千升，同增1.5% ； 毛利率41.1%，同增0.9pcts ； EBDITA margin 为21.6%，同增0.7pcts。分价位带看，高档及以上产品销量增长为9%+，其中喜力销量增长近20%，老雪、红爵销量增长100%；次高档及以上产品销量增长单位数；中档及以上产品销量占比首次全年超过50%。今年前2 个月在高基数下仍表现较好，利润增速快于收入，后续将持续以高端化为核心，向个性化、精酿化、健康化产品发展。
　　摘要表现较好，持续做强金沙
　　2024 年白酒营收21.49 亿元，同增4.0%；EBITDA 为8.47 亿元，同增7.9%； EBDITA margin 为39.4%，同增1.4pcts。
　　分品牌看，摘要品牌实现35%增长，从品牌建设宣传、库存管理、做大根据地、控制终端费用等方面持续推进；金沙品牌将持续出新，将主流产品不断做强。
　　盈利预测
　　我们看好公司坚持高端化发展的同时进行组织精简、成本费用精益、业务操作精细，利润表现预计较好。我们预计公司2025-2027 年收入分别为403.81/418.39/431.50 亿元，EPS分别为1.72/1.95/2.20 元， 当前股价对应PE 分别为15/13/12 倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济承压风险；现饮场景恢复不及预期风险；高端化推进不及预期风险；竞争加剧风险。