高端化业务持续发展，带动毛利率显著提升。华润啤酒2024 全年收入386.4 亿元（人民币，下同），同比持平。持续的高端化发展带动平均售价同比提升1.5%，整体毛利润同比增2%至164.8 亿元，毛利率提升1.2个百分点至42.6%。营销费用上涨、利息收入和政府补助调整共同影响经营利润率，导致股东应占溢利同比降8.7%至47.6 亿元。公司派发末期息每股0.387 港元，2024 全年总派息每股0.76 港元，派息率达52%。
　　啤酒和白酒业务表现优于行业。啤酒业务：在行业整体高端化进程有所放缓下，公司的高端啤酒系列（售价10 元及以上）销量同比增长超9%，其中喜力在高基数下录得近两成增长，老雪和红爵销量基本实现翻倍增长。
　　尽管啤酒业务销量下滑2.5%，但高端产品组合的优异表现引领了均价的提升，推动毛利率提升（上升0.9 个百分点至41.1%）的同时，使得公司整体收入（364.9 亿元，对比2023 年268.7 亿元）表现较为稳定。白酒业务全年营收同比上升4.0%至21.49 亿元（同比提升4%），高端大单品“摘要”（贡献白酒业务收入约七成）销量同比增长35%，带动业务毛利率上升5.6 个百分点至68.5%，。
　　2025 年展望及指引。随着宏观环境持续稳中向好态势，公司对行业前景充满信心，并预计2025 年业绩将明显改善。公司将继续坚持高端化战略，目标在两年内将喜力销量提高至100 万千升，并实现纯生中期销量100 万千升的目标。同时，公司坚定成本费用管控，继续推进产品多元化、场景化的创新。公司将2025 年销售目标从持平上调至低个位数增长，并预期利润增速将快于营收增速。
　　维持买入。2025 年1-2 月销量呈低个位数增长，总体营收呈正增长，且利润端明显优于收入端，整体表现超公司预期。指引上调彰显公司信心，同时国务院印发之《提振消费专项行动方案》有望给予消费行业正面支持。最新目标价34.47 港元基于19 倍2025 年市盈率，维持买入。