公司于6 月5 日受邀参加华泰证券2025 年中期策略会，会上对市场关心的啤白业务发展进行沟通，啤酒业务反馈积极，公司当前维持低库存健康运营，此外积极开发定制化/鲜啤/精酿等新产品，拓展到家/会员制商超等新渠道，在传统业务夯实的基础上积极把握新消费趋势，利润端受益于成本红利/费效提升有望实现较好表现；白酒业务受宏观政策等因素影响，当前仍在调整期，但整体经营风险可控。
　　经营端：龙头优势持续巩固，积极把握新消费趋势销量端，25 年以来在低库存/南方城市天气回暖/餐饮触底恢复的基础上，销量实现较好表现。渠道端，当前消费场景及渠道变革快，公司积极把握新消费趋势、在费用资源上予以倾斜，同歪马送酒等即时零售渠道通过代工/联名等形式进行总对总的合作，并积极探索与会员制商超等优质终端的合作模式，龙头在产品品质/履约效率上具有优势；产品端，公司继续研发推广定制化/鲜啤/精酿/低卡啤酒等新产品，满足当前多元化的消费需求，坚持高端投入，结构升级延续，喜力在餐饮主销渠道外继续拓展livehouse 等渠道，浙江、福建、江苏等地表现较好，SuperX 产品调整后恢复较快增长。
　　利润端：成本红利+费效提升拉动盈利能力继续上行成本端，25 年公司通过对冲、锁价等形式进行大麦、包材等原材料的采购，得益于澳麦使用量占比提升，公司大麦采购价同比继续下降，包材价格整体平稳，25 年成本红利持续释放；费用端，公司25 年在内部推行三精主义，强调投资、生产、人员等的精简和精益，销售、管理端的费用使用效率有望持续提升。股东回报角度，公司24 年现金分红比例52%，现金流充沛、后续资本开支可控，股东回报有望持续增加。
　　公司基本面突出，维持“买入”评级
　　25 年公司把握新消费趋势，叠加成本红利延续、三精主义落地，有望迈入更高质量发展期。我们维持公司盈利预测，预计25-27 年EPS 1.57/1.68/1.81元，参考可比公司25 年PE 均值22x，维持25 年目标PE 22x，维持目标价37.41 港币，维持“买入”。
　　风险提示：消费恢复不及预期，成本波动，食品安全事件。