华润啤酒高端化战略不断兑现，驱动吨价、毛利率的提升。公司坚定执行“决战高端”战略，建立了“中国品牌+国际品牌”的矩阵，利用勇闯天涯、雪花纯生系列广泛的受众基础夯实公司市占率领先的市场地位，利用喜力、红爵等品牌拔高产品定位，拉动吨价和利润率提升。并积极开发新产品，满足消费者个性化、差异化的诉求。
　　产能优化，全国布局。公司主动关停过剩产能，旗下工厂数量由17 年的98家调降至25 年中的60 家，仍维持了1920 万千升的产能。工厂广泛分布于全国25 个省区市，覆盖了全国大部分地区。
　　“三精管理”提升运营效率，盈利能力进入上升通道。公司全面推行了“精简组织、精益成本、精细业务”的“三精”管理策略并取得显著成果，25H1公司毛利率提升至48.9%，销售净利率提升至24.0%。
　　管理层平稳过渡，消除不确定性。公司管理层平稳过渡并与投资者积极沟通，强调核心战略保持不变，市场此前担忧的战略变动风险已基本落地。新管理层在啤酒业务一线经验丰富，主导了近期多项成功的渠道和营销创新，有助于稳定市场信心，消除不确定性。
　　投资建议：我们预测25-27 年公司营收分别为388.7 亿元/406.5 亿元/422.0亿元，同比+0.6%/+4.6%/+3.8%；同期归母净利润分别为58.9 亿元/62.9 亿元/67.9 亿元，同比+24.3%/+6.8%/+7.8%；同期EPS 分别为1.82 元/1.94元/2.09 元。公司为中国啤酒行业龙头，规模领先但吨价偏低，我们认为随着品牌矩阵不断升级，公司吨价有望持续提升；公司“三精管理”工作有望提升公司利润率；此外当前公司市盈率低于主要同业竞对，随着公司业绩逐步释放，估值有望回升带来戴维斯双击效应，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，终端需求不及预期，食品安全及相关舆论风险。