中化化肥2012 年上半年保持較好的盈利態勢。半年度業績報告顯示，2012年上半年公司實現收入人民幣22,536.75 百萬元，同比增長22.0%，實現核心淨利潤人民幣545.70 百萬元，同比增長9.9%，實現每股收益人民幣0.077 元，符合我們此前預期。
公司主要産品的銷量和售價均出現增長。2012 年上半年，公司實現銷量905萬噸，同比增長7.8%，産品平均售價同比提高13.2%，從而推動公司實現22.0%的收入增幅。
上半年公司銷售毛利率達6.5%，屬歷史較好水平。報告期，公司的營銷分部因爲受到國內物流費用整體上漲的影響，溢利减少人民幣15.0 百萬元；而生産分部則因爲抓住了上半年化肥價格上漲的有利時機，而實現了304.0 百萬元人民幣溢利，同比增加153.7%。具體來看，公司鉀肥業務上半年毛利率保持上年同期水平，氮肥業務毛利率則同比提高1.9 個百分點，磷肥業務毛利率因進口磷肥船期延誤影響而略有下降。
預計下半年化肥市場將以平穩運行爲主。當前，宏觀經濟增速放緩，但中國政府對糧食的穩産和增産的戰略目標不會放鬆，因而，化肥行業的需求是有保證的。我們預計下半年國內化肥市場將以平穩運行爲主，但由於淡季時間相對較長，因而公司下半年的産銷量和銷售毛利率或許將小幅回落。
維持公司“長綫買入”的投資評級。基於公司上半年的經營數據，幷結合我們對下半年市場運行趨勢的判斷，我們維持此前的盈利預期，維持公司“長綫買入”的投資評級。我們此次將公司的目標價上調24.8%至HK$1.97，對應於10.0倍2013 年動態PE，潜在升幅爲24.0%。