本报告导读：
多款重磅产品即将上线，释放业绩增长动力。IP游戏生态持续深化，仙剑世界元宇宙可期。
摘要：
维持“增持” 评级。由于新产品研发延期以及研发费用前置，下调2022-2024 年的归母净利润为1.1/5.0/8.2 亿人民币元（未特殊标注下同，前值2022-2024 为7.4/9.1/10.6 亿元），给予公司23 年15X PE，下调目标价至3.1 港元（前值为3.85 港元），维持“增持”评级。
事件：公司2022H1 实现营收12.33 亿元，同比下降43.5%；归母净利润亏损2190 万元，经调整后净盈亏损1565 万元。
多款重磅产品即将上线，释放业绩增长动力。2022H1 营收同比下降主要系原计划上线的多款游戏由于未能取得版号导致上线计划推迟。
其中海外市场收入2.28 亿元，占比达18.5% ，同比增长3.6%。报告期内海外多款游戏表现良好，《真·三国无双霸》1 月上线，取得多国和地区畅销榜、免费榜第一，《斗罗大陆：斗神再临》3 月上线越南取得免费榜第一。公司2022 H1 研发支出2.04 亿元元，同比增长65.1%，待上线自研产品10 款。2022H2 计划于国内上线的游戏包括《全明星激斗》、《奥特曼：集结》、《我的御剑日记》、《召唤先锋》、《大富翁11》、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、《镇魂街：天生为王》、《城主天下》，《真·三国无双霸》、《斗罗大陆：斗神再临》、《审判包青天》、《我的御剑日记》、《别对童话说晚安》
等将于海外上线。下半年多款重磅产品即将上线，自研将迎来收获期，释放强大业绩增长动力。
IP 游戏生态持续深化，仙剑世界元宇宙可期。公司拥有IP 储备数量达123 个，目前已形成“IP 资源-自主研发与联合研发-全球发行-自有IP 运营-元宇宙平台”的IP 生态体系。公司深度布局仙剑IP 全产业链合作，覆盖多领域，成功推出《仙剑奇侠传四》《仙剑奇侠传一》VR游戏，旗舰级产品开放世界游戏《仙剑世界》预计于2023H1 上线，娱乐社交元宇宙平台将再提升IP 品牌价值，。
风险提示：游戏流水不及预期、内容监管政策风险等