未来 12-18 个月，香港中旅拥有众多催化剂，包括收购旅游景区、开发旅游地产及资产优化。香港酒店业及人文景区回暖将在未来三年带来两位数的利润增长。而且市场估值还未充分反映香港中旅的房地产价值。我们维持买入评级以及目标价3.50 港币。
　　支撑评级的要点
　　资产优化成为积极因素。我们预计公司名下房地产价值（包括位于珠海和安吉的土地，以及位于红磡和旺角的零售物业）相当于1.1 港币/股。
　　潜在的资产优化使其房产估值预测还有大量增长空间。例如，公司在香港和澳门拥有的5 间酒店地产按31亿港币成本持有（0.57 港币/股），但由于酒店建成于20-30年前，该价值未能反映大幅增值。除现有房地产外，公司将和国内主要房地产公司合作在华南地区开发零售及休闲物业，如深圳和珠海。我们认为香港中旅的国有平台将带来土地收购方面的优势。
　　核心业务触底。我们预计公司核心业务在未来2-3年将达到两位数的利润增长，主要得益于现有旅游景点升级（如沙坡头和嵩山）以及香港酒店业回暖。尽管2017年上半年酒店利润同比增长58%，但这仍不及顶峰时期的一半。此外，管理层加快了对亏损项目的处置，包括扬州维景酒店、鸡公山景区以及深圳高尔夫球会。未来，我们预计管理层将把重心放在盈利项目上，例如广西国家度假公园预计将在2-3年后贡献更多积极盈利。2016年公司高管被授予股票期权1.7亿股（占总股数3%），将充分激励管理层借助公司国有平台的优势贯彻增长战略。
　　评级风险
　　优质收购标的竞价提升带来下行风险；房地产等新业务开发的执行风险估值
　　目标价 3.5 港币基于分部加总估值，持股公司折让为10%。